主题：西安饮食毛利率60%，资产注入无悬念

本周，有市场传闻显示相关部门制定的“国民旅游休闲计划”有望今年出台，而以北京旅游为龙头的旅游板块出现异动，整体走强。2009年主题投资将贯穿全年，资产重组及注入概念将会受到市场主力的关注。而由于旅游行业的主题投资概念丰富，涉及面广，该板块中不乏投资机会。

　　细数29只旅游股，我们可以锁定西安饮食（000721），该股股价低并且涨幅不大，更重要的是旅游行业的利好和该股资产注入的预期将诱发一定的投资机会。

　　旅游业频传利好

　　据相关媒体报道，国家旅游局有关负责人近日表示，为拉动国内旅游市场，国家相关部门制定的“国民休闲计划”有望今年出台。该计划包括奖励旅游、福利旅游、修学旅游等。平时没有时间或者消费能力低的市民是直接的受益者。旅游业界目前正在积极行动，响应“国民休闲计划”，落实全民旅游计划以拉动消费。

　　为了配合国家扩大内需政策的需要，确保旅游业发展，国家旅游局陆续提出了“国民旅游休闲计划”、“全国乡村旅游倍增计划”、“地震灾后旅游恢复重建计划”、“藏区旅游发展推动计划”、“旅游服务质量提升计划”、“入境旅游发展计划”、“上海世博会全球推广计划”、“全国十万导游培训计划”等一系列计划。这些计划在鼓励福利旅游、奖励旅游、修学旅游、银发旅游、乡村旅游、农民旅游等旅游活动快速发展的同时，还提出了许多增加国民旅游数量与质量、加强市场营销、提升旅游服务等诸多方面的具体政策和措施。

　　如果这些计划在2009年及时实施，将有力地拉动国内旅游市场。而“六十大庆”、“台湾之旅”、“上海世博”等活动将成新的旅游亮点，有可能形成“预热行情”。国家系列政策的出台为旅游行业发展带来比较好的预期。近期国家旅游局也宣布，为支持旅行社应对金融危机，向旅行社暂退部分旅行社质量保证金，退还比例为50%至70%。虽然实际返还数额不大，但此举仍被业内看作“降低了经营的门槛”，是利好消息。

　　而根据业内人士透露，“国民休闲计划”在今年的4月份出台的可能性较大。

　　除了以上的行业利好，近期恢复“五一”黄金周也成为热门话题，有媒体报道指出，为了拉动旅游市场，扩大消费，不少专家学者建议将现在为期3天的“五一”长假延长至7天。而根据媒体公布的统计调查显示，有70%的受访者赞成恢复“五一”黄金周。有媒体猜测恢复“五一”黄金周可能将成为两会议题，而3月即将召开两会，届时此话题将被媒体热议。不难看出，此两大因素将对旅游板块形成基本面上的利好支撑。

　　钟楼饭店资产注入可期

　　根据西安饮食的控股股东西安旅游集团在2006年10月9日发布的《西安饮食服务（集团）股份有限公司收购报告书》中西安饮食集团承诺：将钟楼饭店注入西安饮食、整合西安旅游和西安饮食两家上市公司的业务：（1）为解决集团下属钟楼饭店与西安饮食下属西京饭店的同业竞争，集团拟先将钟楼饭店进行改制，然后将其拥有的权益通过股权转让、置换等方式置入西安饮食；（2）集团将通过资产注入、置换、出售、购买、委托经营等方式整合西安旅游、西安饮食的业务与资产，初步计划将涉及酒店、餐饮、娱乐业务的资产整合到西安饮食，将涉及旅行社、景点、旅游地产、商业地产业务的资产整合到西安旅游。

　　从目前各种公开资料分析，西安饮食集团对旗下的资产进行整合的可能性很大，西安饮食可能成为集团资产整合的平台。招商证券研究报告认为，公司重组工作可能继续进行，原因有两点：1.在2008年12月19日《集团认真学习贯彻赵乐际书记重要讲话精神》座谈会上，集团董事长李大有强调要加大资源整合重组力度，挖掘现有资源的增值发展潜力，整合集团内外资源，积极开展资本运营，实现经营管理专业化、主营业务鲜明化、产业发展规模化。 2.集团对西安旅游、西安饮食的持股比例较低，分别为32.3%、26.31%，从控制权的角度看，有必要提高其持股比例，目前股价相对较低，有利于集团对两家公司的整合，将资产有选择注入上市公司，以提高持股比例。

　　另外，集团重组思路可能有变，西安饮食可能作为整合平台，而西安旅游可能作为壳出售，主要依据有：2008年9月18日，西安旅游与真爱集团签订协议，拟以4.34元/股的价格向后者定向增发不超过4850万股，收购其下属的真爱产业100%股权；假设发行4850万股，发行后西安饮食集团和真爱集团分别持有西安旅游25.92%和19.78%的股权，真爱集团是西安一家民营企业，在风格上与西安旅游有较大的区别，在组织架构、员工管理、经营理念上很难与西安旅游相互融合；而且真爱集团用其核心资产换取西安旅游的股份，其目的肯定不仅仅是当西安旅游的第二大股东，招商证券认为，获取西安旅游的控制权，借西安旅游的壳上市应是其最终的目的。西安旅游集团党委书记、董事长兼总经理李大有为西安饮食董事长，从主观上有做大做强西安饮食的动力。

　　目前，西安饮食的主要业务是：陕西特色的餐饮业、食品工业化产业。若西安饮食集团以西安饮食为整合平台，将集团及西安旅游资产整合进来，西安饮食将成为涵盖“吃、住、行、游、娱、购”为一体的大型旅游公司，为做大做强打下基础。

　　不过，整合集团内资产是一项系统工程，从“开始整合到整合见成效”需要一个较长的过程，短期内很难带来实质盈利能力的提升，特别是在金融危机的影响下，2009年旅游行业总体经营环境严峻，业绩很难有良好的表现。

　　主营业务稳步增长

　　毛利率高

　　西安餐饮2008年前三季度主营收入达4亿元，同比增长11.79%，其餐饮业务占主营业务收入的69.37%，较2006、2007年的64.02%和62.52%有一定增长。

　　西安饮食是西北地区最大的餐饮业龙头，拥有众多具有百年历史的“中华老字号”，如西安饭庄、德发长酒店、同盛祥饭庄都闻名遐迩，甚至被收入国家级非物质文化遗产名录。

　　除了老字号外，新项目也声名远播，引进香港威哥饮食集团品牌和管理，成功开办大香港鲍翅酒楼。新近建造装修的“永宁宫大酒店”、“西京国际饭店”、“清雅斋饭庄”等利润较高。根据商务部的预测，2008年四季度其收入将继续高速增长。

　　有统计资料显示，自改革开放以来，中国餐饮业零售额从1978年的54.8亿元增加到2007年的12352亿元，年复合增长率达到30%以上。同时，中烹协预计到2010年全国餐饮业零售额将达到2万亿元左右。餐饮业利润大，增长潜力也很大，作为目前两市惟一的餐馆上市公司西安饮食，其2008年三季度毛利率高达59.83%，未来餐饮业务将呈现快速增长势头。

　　据最新调研报告显示，西安饮食始终坚持“秉承传统,开拓创新”，各家“老字号”企业积极开展菜品创新活动，根据市场需求，依托底蕴深厚的三秦历史文化、丰富的旅游资源，推出了数百个具有鲜明的陕西地方文化特征和现代都市气息的创新菜点、宴席,挖掘、恢复了一批几近失传的名菜名点名宴，使“文化寓食,食寓文化”的特色更加鲜明，“老字号”的竞争实力大大增强。

　　与此同时，公司加大科技投入，推动产业升级，先后在西安饭庄、德发长酒店成功推广了电子点菜系统，实现了从点菜到收银结算和客户消费统计的数字化管理。

　　同时陆续对7家“老字号”企业进行装修改造，大力开展为期两个月的经营场所卫生间的专项整治工作，使“老字号”的就餐环境更加宽敞、亮丽、舒适。

　　公司连续7年荣获中国餐饮百强企业，被评为2007年中国西安最具领袖气质企业。东亚饭店被评为全国百城万店无假货活动示范店；西安饭庄、老孙家饭庄被评为陕西省财贸系统诚信服务最佳单位；4家企业获得2007年陕西餐饮品牌30强企业；西安饭庄被市总工会命名为西安市首批“工人先锋号”；桃李烹饪学院在“全国中职学校技术比赛陕西省预选赛”中，包揽了陕西省同类院校各项目的冠军，并代表陕西在国家教育部举办的全国中等职业学校烹饪技术比赛中，以绝对的优势技压群芳，4人披金、3人挂银、3人摘铜，奖牌总数高居全国同类院校第一，让全国同行刮目相看。该院青年教师李辉经过层层筛选，成为陕西餐饮业唯一的2008年奥运火炬手。

　　此外，公司的客房业务和食品加工业也为公司业务的重要组成部分。

　　低价股 有上涨空间

　　从二级市场走势来看，公司股价基本在历史底部区域，在成功突破半年线后，该股沿5日均线稳步上升。从比价效应和绝对涨幅来看，该股自1664点最低点以来涨幅仅为64.26%，相比其他有资产注入概念低价股100%涨幅尚有上升空间。

　　此外，西安饮食将在2009年4月21日公布2008年度年报，由于在收入及消费预期下降的背景下，金融危机对旅游行业的冲击也是不可避免的，而这段时间也是旅游行业内个股年报及季报披露的密集期，预计业绩将大幅低于目前的市场预期。

　　另外，资产注入和整合的具体推进进程和时机仍存在较大的不确定性，这主要还是取决于集团的意志以及两家上市公司的发展需要。

　　西安饮食集团主要资产一览

　　经营实体 资产概况 资产所属

　　西安钟楼饭店 四星，位于钟楼广场，300间客房 集团

　　西安光华宾馆 位于东五路，客房200余套 集团

　　大汉上林苑 拟建成特色鲜明的主题公园 集团

　　秦岭野生动物园 秦岭北麓生态旅游带的核心景区 集团

　　香格里拉金花大酒店 五星，东部经济开发区，客房416间 集团控股

　　楼观台宗圣宫旅游公司 楼观台森林公园是西北地区首家森林公园 集团控股

　　太平流水山庄 距西安约48公里，皇家上林苑遗址 集团控股

　　秦岭山水置业 占地约46万平方米，规划容积率0.5 集团控股

　　翠华山旅游发展公司 首批国家地质公园，国家AAAA 级景区 集团参股






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