主题：鞍钢股份:资产减值损失明显

2016年3月30日晚间公司披露2015年年报,主要分析如下:

公司2015年营收、净利双下降。公司全年实现营收约527.59亿元,同比下降28.75%;归属于母公司净利-45.93亿元,同比下降594.94%;基本每股收益-0.64元,同比下降596.09%;加权平均净资产收益率-10.06%,同比下降12.02个百分点。四季度亏损严重。第4季度实现营收约111.96亿元,环比下降10.94%、同比下降33.59%;归属于母公司净利润-37.05亿元,环比下降-26.62亿元、同比下降37.10亿元,对应基本每股收益-0.51元,环比下降0.37元、同比下降0.51元。

下游需求萎靡,价格大跌致公司亏损。2015年,宏观经济增速回落、钢铁下游需求萎靡,公司因钢材价格大跌导致营业收入下滑;由于原燃料价格降幅小于钢材价格降幅,产品毛利率仅为5.98%,同比下降5.79个百分点。此外,因存货跌价导致资产减值损失18.69亿元,占公司全年亏损额的40.69%。

高端产品提振公司业绩。汽车用钢上,公司研制开发出以TWIP钢、QP钢为代表的新一代产品,正在推向市场。核电用钢上,公司是国内独家生产核一级产品核岛支撑用15MnNi钢,独家实现核一级设备稳压器封头及筒体用钢16MND5批量供货、替代进口;2015年核电用钢首次走出国门,用于巴基斯坦卡拉奇核电机组。此外,公司还成为高速列车转向架制造用钢唯一供货商。在取向硅钢产品上,高磁感取向硅钢30规格全牌号实现批量稳定生产、27和23规格产品实现小批量生产。

调整产业布局,发展重点转向华南、华东地区。2015年,公司将所持有的鞍钢重庆高强汽车钢有限公司50%股权转让给西昌钢钒公司。主要原因是西南地区交通不便,距离过远,因此公司决定退出重庆汽车钢项目,今后相关汽车钢产业发展重点将会转向华南、华东地区,近期重点建设项目为华南广州汽车钢项目。

给予“增持”评级。下游需求和钢价下行影响公司2015年业绩;考虑公司技术实力强,并且正在积极策划东北区域网络销售平台建设及销售网点布局,加大市场开拓。预测16-18年EPS分别为0.01、0.05、0.10元/股,对应PB为0.68倍。

风险提示:经济形势变化;下游需求变化及价格波动;公司经营治理。


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