主题: 五粮液:四季度业绩大增
2016-04-02 20:40:07          
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主题:五粮液:四季度业绩大增

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  五粮液

  公司公布2015年年报,全年实现营业收入216.6亿元,同比增长3.1%;归属于上市公司股东的净利润61.8亿元,同比增长5.8%;实现每股收益1.63元。

  四季度净利润同比增长39.5%,预收账款大增132.4%

  15年公司收入、净利润和现金回款分别同比增长3.1%、5.8%和28.9%,EPS为1.63元,基本符合预期。分配方案为每10股派息8元(含税),分红比例提高至49.2%(14 年39.0%),股息率2.9%。其中,四季度单季度收入、净利润和现金回款分别同比增长9.8%、39.5%和3.3%。年末预收账款19.9亿元,较三季度末增加13.4亿,同比大幅增长132.4%,我们归因于提价预期下,经销商打款较为积极;年末应收票据86.7 亿元,同比增长17.6%,主要系本期加大银行承兑汇票支付比例。

  系列酒占比提升,销售费用下降助净利润率提升

  公司15 年酒类产品销售量13.7 万吨,同比增长15.6%。毛利率同比下降3.3pct,主要是因为中低价位的系列酒销售收入同比增长10.0%,而高价位酒同比微降0.8%,产品结构有所下降所致。由于公司采用成本费用预算管控等措施加强管理,销售费用率同比下降4.0pct,从而净利率微增0.7pct。

  一季度经销商打款积极,提价底气较足


  根据渠道调研,一季度经销商打款积极,西北、华中等地区已经完成全年打款任务的70-80%,同比大幅增长,整体完成情况超预期,我们归因于:1)二季度提价和取消补贴预期;2)公司减少了票据贴现比例。目前经销商库存水平普遍在2-3 个月左右,动销较为健康。我们认为,公司普五再次提价20元,是建立在一季度打款超预期的基础上,并为此准备了配套措施,将今年尚未完成的计划量削减20%,显示了公司挺价的坚定信心。

  2016年经营目标:收入、利润同比增长10%公司2016年经营目标为:营业总收入不低于238亿元,较上年增长不低于10%;利润总额目标88 亿元,较上年同期增长达10%。我们认为,五粮液16年目标

  设置相对激进有两重原因:1)行业层面,白酒弱复苏后强分化,高端酒销量稳中有升,中档酒向龙头集中,基建投资增加和通胀预期也利好于行业;2)公司改制后,管理层、核心员工和经销商利益一致,动力强。公司“十三五”规划表示,到2020 年收入规模达到550 亿,其中系列酒目标100 亿,并购目标收入增量贡献100 亿,双管齐下打开长期增长空间。


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