主题：南方航空:业绩同比实现翻番,汇兑损失边际改善





研报申万宏源2016-04-01 10:45

净利润同比大增117.2%,低于此前预期。2015年度公司营收1114.67亿元,同比增加2.91%;归属净利润38.51亿元,同比增加117.20%,由于四季度人民币进一步贬值,且各航司在国际线上的高运力投放压低了行业整体票价和客座率,公司在国际航线上投入较为激进,四季度单季亏损8.05亿元,使得全年利润低于我们此前的预期值(65.06亿元)。尽管报告期内人民币贬值使得公司产生57.02亿元的汇兑损失,但由于航空需求旺盛,油价下跌燃油成本减少114.54亿元,公司业绩仍较去年同期实现大幅增长,行业依然处于高景气度阶段。

经营数据持续增长,国际航线供需两旺。1)客运业务2015年度实现整体、国内、国际、地区RPK同比增速分别为13.76%、8.66%、32.35%与9.72%,ASK分别为12.30%、7.24%、30.71%与8.75%,全年需求增速略大于供给增速。航空出行需求持续升温,公司2015年度累计完成客运量10942.1万人次,同比增长8.42%,其中国际客运量同比增速迅猛,较去年同期提高27.90个百分点。公司2015年客座率为80.45%,较去年上升1.03个百分点,但四季度国际线上高运力投放带来的低客座率拉低全年水平;2)货运部分累计完成货运量151.15万吨,同比增加5.44%,货邮业务收入68.61亿元。

机队、航线继续扩充,“提直降代”降低销售费用。1)2015年集团引进B777-300ER、B787等飞机58架,年末集团拥有飞机达到667架,机队规模稳居亚洲第一,世界第五。2)公司积极响应“一带一路”战略,新开东南亚、非洲等航线70余条。2015年,公司与厦航、荷兰皇家航空公司签订深化合作联盟协议,在中荷航线加强合作,同时加强与国际重点旅游机构和机场合作,未来有望成为西北地区最大承运人。3)公司积极把握市场方向,运用“互联网+”推动营销平台发展,官网访问量达到9093万次,移动端APP新增下载量217万,大幅领跑国内航企。未来机票直销比例提升与代理比例的进一步降低可继续减少销售费用,有效实现“提直降代”。

下调盈利预测,维持“增持”评级:我们认为:1)航空行业正处于需求上升、成本下降带来的景气度向上阶段,尽管短期汇率下行、油价波动、国际线供需失衡减损公司业绩,长期来看决定性因素需求依旧向好;2)当前市场对油价、汇率的悲观预期较为充分,若油价汇率企稳带来业绩边际改善,公司弹性最大。考虑到人民币仍存贬值预期,我们下调公司2016-2018年净利润至55.1亿元、68.9亿元与86.0亿元(调整前为84.7亿元、92.1亿元与102.7亿元),EPS为0.56元、0.70元和0.88元,对应当前股价的PE为11、9和7倍,维持“增持”评级。返回腾讯网首页>>

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