主题：恒瑞医药：拉动业绩略超预期 增持评级



2016-04-14 04:56:07 来源：和讯股票 作者：国泰君安丁丹

　　本报告导读

　　公司公告2015年年报，营业收入增长25.01％，扣非后净利润增长45.05％，略超市场预期，创新+国际化双轮驱动业绩高增长，维持增持评级。


恒瑞医药 47.64 0.89%

　　投资要点

　　业绩略超市场预期，维持增持评级。公司公告2015年报，实现营业收入93.16亿元，增长25.01%；扣非后净利润21.71亿元，增长45.05%，略超市场预期。公司阿帕替尼等创新药在国内市场逐步放量，环磷酰胺等制剂出口带来新的利润增长点，预计2016年业绩前低后高，全年有望实现持续快速增长。上调2016-2017年EPS预测至1.41（+0.14）/1.78(+0.21)元，预计2018年EPS2.3元，维持目标价63元，维持增持评级。

　　双轮驱动，业绩步入收获期。受益创新药阿帕替尼逐步放量，2015年实现销售收入2-3亿元，公司肿瘤线增长27.83%，预计2016年阿帕替尼加速放量将继续带动肿瘤线快速增长；2015年公司造影剂和麻醉类产品继续保持快速增长，增速分别为33.48%和20.28%；心血管类、消炎类产品保持个位数平稳增长。出口方面，环磷酰胺等制剂在欧美市场销售取得突破，收入增长592.55%，预计2016年七氯烷等制剂出口将带来部分增长空间。受国内上半年招标的不确定性影响，预计2016年公司业绩前低后高，全年有望实现持续快速增长。

　　创新+国际化战略持续推进。公司创新药队伍不断壮大，重磅新药19K近期将获批生产,PD－1单抗新获临床批件，阿帕替尼适应症拓展取得积极进展，后有法米替尼、吡咯替尼、CDK4/6抑制剂、MEK抑制剂等10多个肿瘤及糖尿病产品梯队；吡咯替尼等创新药海外上市进程同时积极推进，公司在研产品线有望进一步丰富,为未来业绩持续快速增长奠定基础。

　　风险提示：招标价格下降的风险;在研品种研发的不确定性。


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