主题：佛山照明：业绩拐点明确 增持评级

一季度业绩超预期。佛山照明(10.29,-0.110,-1.06%)公布一季度业绩预增公告，预计一季度营收9.04亿，同比增长17.85%，归属于上市公司股东净利润1.08亿元，同比增长6.46%，由于2015年一季度公司出售光大银行(3.78,-0.010,-0.26%)股票带来的非经常性损益，扣除非经常性损益后同比增长31.30%。

　　积极开拓海外市场，传统光源止跌。随着海外经济的修复，以及公司积极开拓海外市场举措得力，公司目前传统光源业务已经成功止跌，或外自主品牌销售规模逐渐扩大，稳步提升传统光源的盈利能力。国内外市场目前对于传统光源的需求稳定，好于市场预期。

　　战略性强化灯具市场布局。公司传统产品以光源为主，无论是传统光源还是LED光源，由于产品标准化，市场竞争激烈，利润率压力较大。公司战略性强化灯具市场布局，积极投入灯具产品的设计、研发。同时积极推动公司现有渠道的升级优化，依靠灯具业务提升产品附加值和品牌价值。

　　LED产品占比过半，未来增长动力明显。随着广晟集团的入住，公司明确了成为国内LED照明产业龙头的战略定位。随着LED照明产品渗透率的不断提升，以及公司持续加大LED产品制造规模，公司LED业务已经逐步超过传统光源，未来将为公司提供确定性的成长动力。

　　诉讼问题结束，业绩迅速修复。2015年公司收到诉讼问题影响，当年业绩收到较大冲击，随着诉讼问题基本结束，剩余应赔金额有限，索赔金额也不超过150万元，诉讼问题对业绩的影响告一段落，2016年业绩大幅修复确定。

　　重申增持评级。考虑到公司结构优化好于预期，灯具业务发展前景良好，我们上调公司2016-18年EPS至0.28元，0.34元，0.43元，考虑到公司目前持有的超过25亿元国轩高科(36.84,-0.360,-0.97%)股权，以及未来公司潜在扩张趋势，我们认为公司合理市值为180-200亿，对应目标价14.15-15.72元，重申增持评级！风险提示：LED照明产品渗透率增长低于预期。


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