主题：债券违约多爆点

对于近期频发的债券违约现象，4月17日，中国人民大学经济研究所所长毛振华在中国宏观经济论坛宏观经济4月数据分析会上表示，当前债券市场违约呈现多点爆发特征，而固定收益的债务工具危机可能会引发金融危机，因此政府要及早防范风险而非被动应对，当务之急是对债券市场进行梳理分类。

　　毛振华表示，一季度的债券违约现象呈现多点爆发特征，既有困难地区，也有发达地区，企业既有民营也有国有，打破了大家过去对于债券市场的认识。

　　东兴证券副总经理银国宏也表示，最早的债券违约集中在光伏产业和民营企业，目前已经延伸到国有企业，涉及的行业不再局限于钢铁、煤炭等典型的产能过剩行业，中国铁路物资集团也成为债券市场上的黑天鹅。“基本是每周一例，违约主体信用级别也越来越高。”

　　而他们均表示，如果债券违约继续蔓延下去，对整个金融市场，乃至整个中国经济都可能形成较大冲击。

　　银国宏分析道，高频的债务违约会导致融资环境的恶化，中国是依托债权债务关系为主导的融资结构，债权债务关系的问题会对整个经济运行风险有很大影响。同时债券市场的暴跌也会直接传导到股权市场。因此他建议，国家通过各种方式控制债券市场违约案例的出现，尤其是一些高级别、高信用等级的案例，防范尾部风险和黑天鹅事件。

　　毛振华则认为，1929年后世界的经济危机都是金融危机，金融危机又都是固定收益的债务工具危机，而非股票市场危机。但目前对债券市场会引发整个国家金融系统波动的风险性研究不够，政府也没有清晰判断。

　　首先，在过去刚性兑付的环境下，债券价格扭曲，投资者盲目追求高利率，劣币驱逐良币，一旦债券市场崩盘，将严重影响后续发行；其次，政府对债券市场的区分缺乏明确信号，哪些是国家保证的，哪些是隐形国家支持的，国有企业中哪些是国计民生的垄断性债务，哪些是竞争型企业的债务等等。一旦国企出现债券违约，容易导致连锁反应，引发系统性风险。

　　因此毛振华表示，政府当务之急是梳理债券市场，对债券分门别类，并更好地发挥中央政府的债务能力，通过已经开始的贷转股解决企业的债务问题，通过债转股把地方政府和国有企业的债务转化为国家债务。再在此基础上，解决部门民企债务，化解整个国家的企业债务压力，恢复企业活力。

　　对于备受市场关注的债转股，毛振华认为，债转股是中国国情下的现实办法，企业提到股本金增加负债能力，银行将不良贷款转变为股权。但债转股对实体经济的影响尚不明确，1万亿对债券市场和不良资产影响也有限。降杠杆应该要把提高企业股本作为国家战略，包括多层次资本市场以及多种类债务投资工具，建立股本文化降低企业负债率。


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