主题：大冷股份：主业有望逐渐回暖 买入评级

公司2016年一季度实现营业收入401百万元，同比增长1.69%；归属上市公司股东净利润26百万元，同比增长13.78%；扣非后净利润25百万元，同比增长13.96%。基本每股收益0.07元。

　　投资收益贡献主要增长：2016年1季度，公司主业收入略有增长，综合毛利率下滑1.3个百分点至16.71%。1季度利润增长主要来自投资收益的快速增长，当期投资收益25百万元，同比增长62.39%，预计除了晶雪冷冻并表因素外，冷链冷冻设备产品需求向好也是推动投资收益增长的主要因素，我们认为冷链设备行业需求稳健，公司全年投资收益有望进一步增长。

　　主业有望逐渐改善：2016年1季度，“稳增长”的宏观调控下经济出现企稳回暖。公司母公司冰山集团4月接受媒体采访表示今年1季度同比增长，二、三季度订单、合同也大幅增长。在订单改善的前提下，预计公司主业将逐步改善，有望完成收入增长12%和利润总额增长14%的全年经营计划。

　　改革持续推进，运作更加积极：公司资源整合进度加快，先后收购武新制冷、三洋高效、晶雪冷冻的部分股权，并在1月初公告管理层增持集团股份，结合此前的股票激励方案，搭建了全新的内部利益机制。预计公司在不断优化内部管理的同时，也将更加积极地推进集团资产整合和产业链外延。此外，公司厂房搬迁后的市区土地规划也将在2016年进一步确定。

　　业绩预测和投资建议：预计2016~2018公司分别实现营业收入1,720、1,975和2,270，分别实现净利润156、182和224百万元，EPS分别为0.43、0.50和0.62元。维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动造成的风险。由于信贷环境、消费需求等因素导致冷链投资波动风险。整合风险以及进度不达预期风险。


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