主题：中国平安：不因失误否认价值

2009年2月11日，在比利时布鲁塞尔举行的富通集团资产出售表决大会上，中国平安(601318,股吧)等股东否决了富通集团的资产重组方案。

　　富通集团的资产重组计划包括：向法国巴黎银行出售旗下比利时银行业务75%的股权和保险业务10%的股权、将荷兰境内银行与保险业务出售给荷兰政府、将富通银行50%的股份出售给比利时政府。

　中国平安作为富通集团的单一最大股东也投出了反对票。中国平安新闻发言人盛瑞生表示，富通出售资产方案被否决表达了绝大多数股东的意见，中国平安会与有关方面共同努力，在遵循公司治理的原则下，维护富通的持续经营，维护全体股东、员工的利益，维护市场的稳定。

　　事件点评：1）否决旧方案可能争取更有利新方案虽然富通集团首席执行长此前曾警告，如果股东否决向法国巴黎银行出售股权的计划，则富通集团将面临着破产，而比利时副首相也威胁比利时政府准备将富通彻底国有化。我们认为，中国平安等股东通过否决向法国巴黎银行出售股权的计划，可能为将来争取到更加有利于股东方的新方案。中长期内，富通股价有望回升，中国平安的损失有望缩小，但富通股价要从目前的1.49欧元上涨到平安当时18.1欧元的入股价则可能性非常小。

　　2）不因失误否认公司价值很多投资者对于中国平安在富通上的投资损失非常在意。我们认为，中国平安作为中国金融行业创新意识最强的领航者，也是中国最早走出去的金融企业之一，难免在此次全球金融危机中遭受重创。这几年中国企业或机构进行海外投资失误的例子比比皆是，中国国家投资公司、国家开发银行和上海汽车集团近年在海外投资上也发生巨额浮亏,主要是在投资时机上把握不当，过早抄底,近期到了真正比较好的买入时机时又不敢买入。

　　我们不会因为中国平安对富通的投资失误而否认中国平安的中长期投资价值，也不会改变对它的评级和积极看法。从另外一个角度来讲，这次的富通投资失误使得平安的股价遭受重创反而为中长期投资者创造了一个非常好的买点。中国平安08年除了富通投资带来的巨大减值计提和受资本市场大跌造成的权益投资收益减少以外，保险主业经营状况仍然良好，公司保费稳健增长，银行业务迅速成长。

　　中国平安08年受资本市场大跌和富通巨额减值影响，我们预计公司业绩将同比大幅下降超过90％，但09年我们预计资本市场有望反弹，公司的权益投资收益将大幅反弹，盈利情况有望大幅好转。投资策略短期内香港股市可能会继续受美国股市下跌拖累，中国平安H股股价短期内可能会继续小幅下跌，我们认为30元以下买入会有较大的安全边际。我们仍然维持中国平安H股60元的估值不变，维持“买入”评级。



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