主题：交银国际：维持招商银行长线买入评级




2016年04月29日09:40 新浪财经 　　
盈利好于预期，不良生成速度下降

　　2016年1季度，招行集团实现归属于母公司股东的净利润183.50亿元，同比增长6.56%；每股收益0.73元。盈利好于我们预期3.5%，主要由于手续费和投资收益（投资收益增长169%，主要由于票据价差收益和贵金属投资收益增长较多）好于预期。受资产集中重定价，以及负债端应付债券占比持续上升影响，1季度NIM 2.62%，环比下降0.15个百分点。未来公司的存款增长压力仍大，仍需继续大力发展主动负债，给息差带来压力，但与此同时，财富管理手续费收入有望保持高增长。不良率1.81%，比年初上升0.13个百分点。粗略估算1季度不良净生成率1.58%，低于去年2-3季度。净手续费及佣金收入同比增长28.34%，增速较去年全年下降6.92个百分点，但环比大幅增长135%；增长主要来自财富管理、代理保险等业务。下调NIM预测，上调信用成本预测，下调16-17年盈利预测2.8%/6.4%，预计16-17年盈利增长7.0%和11.6%。目前16年PE和PB分别为5.69和0.86倍，维持19.64港币的目标价和长线买入评级。（双双）


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