主题：民生银行调研简报

民生银行调研简报
　2009年，在整体信贷规划上，民生银行采取了理性扩张的态度。银行表示09年信贷增速不低于08年，并会继续采取措施补充资本金，如发行分离债及可能引入战略投资者。

　在贷款行业分布上，民生银行对不同类型的企业制定了不同的信贷政策，支持弱周期性的行业，如铁路、烟草、石油开采、电信运营等，同时适度支持国家政策支持的行业与符合特定条件的龙头企业。

　对于4万亿贷款民生态度积极的同时也会保持理性，中小企业业务依然是民生对公业务的重点。

　事业部改革：重在调整业务结构2009年民生将继续深化改革，主要体现为中后台集合系统、调整业务结构、突出分行特色三方面。以做大做深中小企业业务作为转变增长方式的突破口，同时事业部与分行业务的适度集中与分散，有利于民生发展专业化的批发业务服务，同时充分调动分行网点和人员资源，适应所在地经济特点，提供符合区域特色要求的金融服务。

　不良状况：保持在较平稳水平民生银行的不良贷款量和关注类贷款量，从08年中期开始就出现环比上升，主要是由于地震等突发事件影响以及华联三鑫、纵横集团等大型企业经营状况恶化。银行表示关注类贷款比例将控制在06、07年的水平，部分关注类贷款是出于审慎考虑计提，未来存在化解的可能。银行在08年也已按监管要求，较大幅度地提高了拨备。预计09、10年民生银行的不良贷款量将上升，而不良贷款率将保持在较平稳的水平。

　盈利预测与投资建议

　预计民生银行2008年净利润107.5亿元，每股收益为0.57元，同比增长70%。我们认为当前行业进入估值修复阶段，民生银行的估值水平相对同业偏低，具有一定上调空间；且预计民生未来业绩增长较平稳，实际风险可控，事业部改革具增长潜力。综合以上因素考虑，我们给予民生银行“买入”评级，12个月目标价5.95元/股。

　风险提示

　1、存在一定资本金压力；2、存在资产质量下行风险；3、存在外资机构减持风险。广发证券股份有限公司


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