主题：中国平安（601318）：精算假设调整提高保单价值

精算假设改变提高保单内涵价值。公司07年对精算假设进行了较大的调整。假设的调整对公司有效业务价值和新单业务价值影响较大的是风险贴现率、投资回报率、费用率和分红率，此项调整增加公司内涵价值71.27亿元。精算假设的改变提高寿险业务单元的估值。公司07年新单业务价值为78.80亿元，按首年年化保费收入计算，公司新单业务边际贡献率达到44.7%，较上年提高了13.2个百分点，寿险业务单元估值因此提高近10%。实际投资回报率较高成为影响内涵价值的主要因素。公司07年度实际总投资回报率达到14.1%，较上年提高了6.4个百分点。投资收益主要来自于公司对其持有股票的变现。07年公司变现浮盈489.45亿元，较06年增加303.7亿元，该部分投资收益占当期寿险单元内涵价值15%。综合考虑精算假设改变等因素，07年一次性内素对内涵价值的贡献高达24%。维持“谨慎推荐”评级。由于一次因素带来的价值占公司内涵价值比重较高，故维持‘谨慎推荐”的投资评级。




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