主题：小康股份：专注微车产业链的制造服务商



广发证券股份有限公司 分析师：张乐,闫俊刚

点评：

1、专注微车市场的全产业链制造服务商

公司是一家集微型汽车及其发动机、零部件研发、生产、销售服务于一体的制造类企业,已形成包括微客、微卡、紧凑型MPV在内的微车整车、发动机及零部件的生产、销售服务在内的完整的产业链。2015年实现营业收入105.54亿元,较上年同期增长12.07%,实现归属于母公司股东净利润3.72亿元,同比上升23.93%。公司专注于全面布局微车市场,通过拓宽紧凑型MPV新车型,有望带来新的盈利增长点。

2、行业竞争格局及公司主要优势

受汽车消费整车刺激,微车市场在2009年迎来快速增长,随后进入理性回归区间,行业步入缓步调整期。国内微车市场销售集中度较高,呈现五菱、长安和东风小康“三足鼎立”之势,出口市场呈现东风小康一家独大态势。公司的主要竞争对手是上汽通用五菱、长安汽车、哈飞汽车和北汽。公司的主要竞争优势在于自主的研发技术平台、完备的营销网络和成本控制优势、产品质量优势和品牌优势。

3、募投项目分析

公司发行前总股本为75000万股,本次拟向公众发行不超过14250万股用于投资汽车零部件生产线项目和发动机零部件项目。该项目达产后将形成年产后桥20万套、座椅30万套、保险杠20万套、小型冲焊件30万套的生产能力,有利于公司产销水平的进一步提高。

盈利预测：

以公司IPO后总股本89250万股计算,分析师预计公司16-18年EPS分别为0.50元、0.57元、0.66元。

风险提示：宏观经济增速不及预期;行业景气度下降,募投项目进展不及预期。


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