主题：上海机场：加班申请暂停但影响有限 结构改善利于业绩提升

　上海机场公布了5 月生产数据。起降架次同比增长5.22%，旅客吞吐量同比增长6.68%，货邮吞吐量同比增长0.75%。

　　评论
　　浦东机场接连受罚数月，但对生产量影响有限。浦东机场因3、4月航班正常率不达标以及5 月26 日机场控制区非法入侵事件，将至少连续3 个月受到民航局停止受理国内加班、包机和新增航线航班申请的处罚。虽然临时性时刻申请被迫暂停，但对月度生产量增幅拖累并不显著。5 月浦东机场起降架次增长5.22%，基本持平4 月5.20%的增速；5 月旅客吞吐量增长6.68%，略低于4月8.17%的增速。

　　结构改善，利于业绩提升。5 月旅客吞吐量增速为6.68%，高于起降架次增速5.22%，可能来自宽体机占比提升或客座率提升，但都带来单机收入的增加；5 月国际线起降架次、旅客吞吐量同比增速（分别为9.84%和10.20%）均高于国内线（分别为3.58%和5.48%），国际线占比提升，利于非航收入增加。单机收入改善与航线结构改善并举，有助于抬升公司整体业绩。

　　长期看好逻辑不变。我们维持看好逻辑不变，未来多因素保障公司业绩维持高增长：1）虹桥、北京、广州产能饱和分流风险减少，2）迪士尼增厚客流，3）T1 改造完毕带来非航面积增加，4）经营杠杆持续、折旧成本维持低位、航油公司风险降低。

　　估值建议
　　维持2016 年/2017 年净利润预测27.21 亿元和32.59 亿元不变，分别对应每股净利润1.41 元/1.69 元。

　　目前股价对应18.8x 2016P/E。长期看好逻辑不变。维持确信买入评级。维持目标价36 元不变，对应25x 2016 年市盈率。

　　风险
　　航空需求增幅不如预期，油价快速下跌。


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