主题：五粮液：静迎定增计划落地 买入评级




2016-06-28 14:11 | 分享到： 作者：来源：东北证券


　　[摘要]

　　报告摘要：

　　经销商已实现盈利，旺季到来前重点完善终端价格体系：五粮液(32.37,-0.160,-0.49%)采用提价策略之后，商家渠道包括五粮液自身都在观察整个市场的反应，大家也都在重新寻找量和价一个新的平衡点。截止目前的情况来看，公司四五月份公司销售走势正常，经销商打款积极，渠道库存处于偏低的水平，总的库存（渠道库存加上中转仓的库存）处于合理状态，产品价格倒挂现象基本解决，经销商已经摆脱了亏损困境实现盈利，接下来，公司还将重点完善终端价和流通价体系。目前普五、1618和低度酒销售都在增长，1618和低度酒的增长幅度要大于普五，1618占比20%左右。

　　优化营销体系，发力系列酒：面对白酒行业的调整，公司在营销体系上正在做积极的转型，无论是五粮液还是系列酒，都在往渠道扁平化和精细化的方向发展。公司在系列酒销售方面新成立了3家子公司，目的是提升系列酒品牌的专业化和精细化运作水平，公司目前正在对品牌产品结构进行优化，并加快对弱小品牌的淘汰，今年以来已经淘汰30多个弱小品牌，在保持高端产品五粮液核心市场地位的同时打造系列酒品牌。

　　员工持股计划有望十月份后正式实施：公司之前推出的员工持股计划最晚下月初上报证监会，并有望在10月份获得证监会的核准，核准之后将马上实施。定增计划涵盖公司管理人员、骨干员工、部分经销商等，将各利益相关者聚合到一起，共同为企业长远发展出力。

　　随着白酒行业竞争进入新阶段，企业未来效益的提升不能单单通过持续涨价来实现，建立完善的公司管理机制、充分调动员工和经销商的积极性都成为必不可少的手段。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.97元、2.30元、2.66元（调整后），对应PE分别为16倍、14倍、12倍，考虑到公司调价后销售走势良好，维持“买入”评级。





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