主题：建发股份调研信息速递

　投资要点
　　2月13日我们参加了公司在上海举行的高管见面会，与公司董事长等相关高管就公司贸易及地产业务前景、本次资产置换等相关情况进行了交流。
　　对公司的整体判断：我们认为公司贸易能力出众，在09年全国进出口额下滑5-10%的情况下，公司贸易收入和利润也有望持平，房地产项目可结算资源较大，09年结算收入和利润有望略有增长，如果完成资产置换则可进一步增厚EPS约0.06元，08、09年业绩分别为0.52元和0.58元，维持"推荐"评级。
　　贸易业务：公司2008年销售额超过330亿，其中内贸和进出口各占50%左右。08年大宗贸易品种中，纸浆和纸的贸易额超过80亿，是全国最大的纸和纸浆贸易商；钢材贸易额为67亿，实现利润约1个亿，盈利能力明显超越行业水平；铝材也有近10亿的营业额。
　　公司08年贸易业务取得不俗成绩的主要原因在于提前预见了风险，采取了相应的措施。公司早在07年底意识到了08年赚钱的机会就在上半年，存货大部分在上半年就销售出去，08年3季度末存货水平降到了5年来的最低水平。08年3季度各贸易品都基本实现盈利，4季度贸易业务整体也没有亏损。历年来积累的坏账准备足以应付目前的状况。公司预计09年进出口贸易营业额可能略有下滑，但内贸部分会有所增长，贸易业务整体可以与08年持平或略有增长。
　　现有房地产业务方面：公司持股95%的联发房产目前拥有约130万平米的土地储备，在厦门岛内和岛外的工业区一共拥有120万平米的办公楼和厂房，目前年租金达到1亿左右。08年五缘湾1号结算约2个亿，现在已经是现房销售，预计09年的销售额将高于08年。
　　本次资产置换和建发房产情况：本次置换的意义在于换出了由于政府补体逐年减少，盈利能力不佳的会展业务，同时也避免了联发房产和建发房产的同业竞争，建发股份获得了建发房产的控股权，实现双主业发展的格局。未来建发股份将实现短、中、长相结合的发展模式，短期靠供应链业务赚快钱，提供流动性，中期靠房地产业务，长期通过供应链相关实业投资和盈利性金融投资获取长期收益。


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