主题：康缘药业：对冲中药注射剂市场风险

　医改带动下，增长最快的是医院市场，但考虑到中成药在OTC市场一直占有重要的一席之地，因此OTC市场的开拓也是公司未来发展战略的重要一环。公司的销售环节已经形成了市场化，优胜劣汰的机制，希望将医院终端开拓和维护的良好经验应用到药店，销售队伍也将进一步进行扩充。

　　近期接二连三的中药注射剂风波，将其安全性问题推到了风口浪尖上，我们认为中药注射剂的质量控制标准有待提高，不规范用药习惯应得到监管，行业政策也必然从紧，短期市场受影响不可避免。

　　康缘药业(19.19,0.25,1.32%)是一个管理团队优秀，产品结构丰富，研发和销售能力均较强的优质中药企业。公司几个大品种进入基本药物目录后，将带来良好的市场保障。然而考虑到注射液风波尚未平息，注射液市场的回暖需要一定时间，并且相关审批也将放缓，我们认为热毒宁的增长和后续新品种的投放可能受到影响。预测公司2008－2010年的业绩分别为0.55元、0.71元和0.92元，目前股价对应的09年市盈率在27倍左右，基本进入合理的区间，考虑到公司长期的发展空间，给予“谨慎推荐”的投资评级。



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