主题：中国神华:全力打造国际一流综合物流集团

近日我们调研了神华黄骅港和朔黄铁路,公司目前正在全力打造国际一流综合物流集团,推动单一的运输产业向综合物流产业转型。自去年公司在晋陕蒙地区的铁路实现闭环通车以来,公司物流板块迅速起量,黄骅港一跃超过秦皇岛港成为北方吞吐量最大的煤运港口,同时非煤运输也在大力拓展,今年上半年实现社会运量1070万吨,运输板块已经超过煤炭板块成为第二大盈利来源,未来发展空间广阔。此外,近期煤价不断上调,产地和港口库存依旧紧张,后市涨价预期强烈,公司作为煤炭行业龙头,上市公司层面产能退出很少,受益于供给侧改革,给以“审慎推荐-A评级”

受益准池铁路投运,上半年煤炭销量逆势增长。2016年上半年公司商品煤产量1.4亿吨,同比持平,销量1.86亿吨,同比逆势增加4.8%,主要得益于新建铁路投运,公司在晋陕蒙地区的煤炭资源整合能力大幅加强。

物流板块异军突起,铁路周转量大增21.6%。今年以来煤炭消费持续下滑,铁路运输需求不断下降,公司积极践行大物流战略,深入挖掘闲置运力和运输资源价值,努力扩大运输产品种类和客户规模,实现自有铁路周转量1198亿吨公里,同比增加21.6%。其中社会运量1070万吨,含458万吨煤炭和612万吨非煤货物。非煤运输的物资主要是砂石、矿粉、冶金焦、油品等大宗物资。公司规划1-2年内实现社会货运量5000万吨,到十三五末实现社会运量1亿吨,实现净利润12亿元左右。

当前神华的运输体系主要由铁路、港口和航运组成。铁路方面,公司目前运营铁路2155公里,包含通往蒙古国的甘泉铁路(甘其毛都口岸离蒙古国南戈壁省的塔本陶乐盖焦煤矿和奥云陶乐盖超大型铜矿运距均在200公里以内),围绕我国煤炭金三角产区的巴准、包神、塔韩、准池、大准、神朔铁路,以及西煤东运的第二大动脉朔黄线及其分支黄万线和黄大线。公司目前已经是国内仅次于铁路总公司的第二大铁路运营集团。港口方面,公司主要运营黄骅港、天津煤码头、珠海煤码头,港口吞吐能力2.66亿吨。航运方面,公司拥有40艘专业运输船舶。物流板块已经成为公司未来重要的盈利增长点。

盈利预测及评级:给予“审慎推荐-A”评级。目前5500大卡动力煤黄骅港挂牌价在430元/吨左右,略高于去年均价424元/吨,公司生产成本一直稳定在120元/吨,没有压缩空间,全年来看,今年综合售价大概率与去年大致持平,煤炭板块业绩平稳。电力方面,由于年初电价下调大约3分钱,且火电受到风光水核等新能源的结构性冲击,全国今年火电利用小时很可能破4000,火电业务面临量价齐跌的双杀局面。预计2016年公司实现EPS为0.75元/股,考虑到公司作为龙头企业受益于供给侧改革,给予“审慎推荐-A”评级。

风险提示:供给侧改革力度低于预期


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