主题：伊利股份:伊利进入乳业8强,竞争实力持续提升



研报东方证券2016-07-28 13:17

事件

荷兰合作银行发布2016年度“全球乳业20强”榜单,伊利排名跃升至全球乳业8强,排名再创历史新高。

核心观点

伊利全球乳业排名再创历史新高,竞争实力进一步凸显。根据荷兰合作银行发布的2016年度“全球乳业20强”榜单,雀巢、拉克塔利斯、恒天然等老牌乳业巨头仍然排名前三,伊利跃升至第8,取得历史最高排名。荷兰合作银行每年公布“全球乳业20强”榜单,2013年伊利排名第12,2014年公司首次进入前10强排名第10,2015年公司维持第10名,今年排名进一步上升。伊利全球排名第8不仅是我国乳制品企业有史以来的最好成绩,也是亚洲乳制品迄今的最高排名,表明中国乳业提升的国际地位,也表明伊利在全球的影响力和话语权。

公司是国内当之无愧龙头,竞争优势越发明显。2015年公司收入规模超过蒙牛100亿元,净利润几乎是蒙牛的2倍;公司在乳制品市占率持续提升,15年达到新高。在液态奶领域,公司去年销售规模首次超过蒙牛,位于液态奶第一的位置;公司婴幼儿奶粉在国产品牌市占率第一,冷饮业务为行业冠军。公司品牌、渠道、管理优势突出,其13年底推出的常温酸奶安慕希正处于爆发式增长阶段,今年有望超过莫斯利安成为常温酸奶第一品牌。

公司盈利能力存持续提升的空间。公司毛利率有望继续提升:1)今年原奶价格仍将处于低位;2)产品结构持续升级。公司销售费用率存下降空间:今年Q1公司销售费用率达到25.33%,接近三聚氰胺后历史最高水平,我们认为随着公司品牌、产品优势凸显,市场格局稳定,公司销售费用率存在下降空间。我们预测公司净利率未来有望达到10%-15%。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.89、1.02、1.18元,考虑可比公司的估值,我们给予公司2016年25倍PE,对应目标价22.25元,维持买入评级。

风险提示:行业需求放缓的风险,行业竞争加剧的风险,食品安全风险。


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