主题：两座大山压着中石油中石化

《品中资》２００６年之前，三大中资油股的盈利连年增长，但到了２００６年，中央政府
向石油巨企征收俗称「暴利税」的特别收益金，三大油股的盈利开始被蚕食。
　　到了２００８年，油价被炒至１４７美元一桶的惊人水平时，基于民生考虑，成品油价格由
国家控制，不能跟随原油价格上调，炼油业务比重最大的中石化（００３８６），这部分业务开
始亏损；而中石油（００８５７）的情况也不见得特别好。至于中海油（００８８３），由于没
有炼油业务（业务集中上游的原油开采），情况才比较好。
　　由此可见，在油价高企的年代，中石油和中石化是遭两座大山压着，包括「暴利税」和「成
品油价格机制」，油价愈高，影响愈大。
　　时移世易，现在油价回落，该两座大山也在不同程度上「移开」了，但同一时间，环球经济
却陷入严重衰退，中国也难以完全置身事外。两大油股的命运又将如何呢？！
　　从宏观角度看，确保能源供应是中国经济持续发展的先决条件。过去在高油价年代，要向外
发展，寻找收购机会，成本贵得惊人。

　　　　　　　　　　　　　　　＊油价跌，收购好时机＊

　　「当前是帮助中国解决能源问题的最佳时机，因为中国成为能源进口大国的格局不会改变，
而油价下跌时，正是帮助中国用最少钱解决能源问题的最佳时机。」内地一位石油分析员如是说
。
　　另外，由于石油开采的前期，需要进行大量勘探，投资额非常庞大，外国油公司的资金来源
主要依赖银行贷款，但金融危机令到大部分银行收紧信贷，因此，寻找资金充裕的投资者，便成
他们的当务之急，而中资油公司就是他们的最佳伙伴。
　　在「神女有心，襄王有梦」的情况下，未来一段日子，内地三大油公司相信会密锣紧鼓，抓
住机会向外扩展，当中包括收购外国油田或其它石油设施，以及直接向外采购原油。
　　有分析认为，中东地区的油价和石油运输价格都比较便宜，应该是中资油公司觊觎的对象。
但据内地传媒报道，中石油的母公司中石油集团有意与欧洲企业联手收购澳洲第三大石油天然气
企业Ｓａｎｔｏｓ。　

　　　　　　　　　　　　　　＊中石化盈利改善空间较大＊

　　无论如何，这个发展方向意味着，中资油股的长远前景仍然是乐观的，但短期而言，我相信
，中石油和中石化的炼油业务在２００９年已经可以大幅改善。其中中石化过去的炼油业务亏损
较严重，如果油价向下，而成品油价格机制经过完善后，盈利改善的幅度可能较中石油更大，所
以，中短线来说，中石化的投资价值可能更高。
　　中石化的总经理苏树林曾经公开表示，２００９年中石化将抓住成品油价格形成机制完善的
机遇，将炼油板块作为创效主力，努力提高盈利水平。
　　不过，问题是，环球经济正步向二次大战后最严重的衰退，对内地经济的打击始终不能忽视
。再者，如果油价跌得太低，对油公司这类资产规模庞大的巨企来说，也不见得是好事，因为会
削弱融资能力。
　　总的来说，我相信，在中央政府大力推动下，内地经济纵使是放缓，但也不致于大幅收缩，
整体的石油需求仍然稳定，油股的盈利前景始终是正面的。



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