主题：雅戈尔：房地产市场火热带动上半年整体业绩 推荐评级




2016-09-01 13:29 | 分享到： 作者：来源：银河证券


　　[摘要]

　　核心观点：

　　1．事件雅戈尔(15.06,0.090,0.60%)发布2016年半年报：

　　2016年H1，雅戈尔实现营业收入86.67亿元，较上年同期降低0.53%；实现归母净利润30.71亿元，较上年同期增长5.78%；服装板块实现净利润3.95亿元，较上年同期降低24.91%。房地产板块实现净利润11.69亿元，较上年同期增长163.34%。投资板块实现净利润13.90亿元，较上年同期降低28.70%。

　　2．我们的分析与判断（一）服装板块：

　　1、受大环境及暖冬影响，营业收入出现短期下滑，电商增长成亮点受到宏观经济形势影响，公司各渠道的景气度与其他品牌服装公司趋同，服装板块实现营业收入22.14亿元，较上年同期降低7.20%。实现净利润3.95亿元，较上年同期降低24.91%。公司自营网点、商场网点分别实现营业收入8.88亿元、9.61亿元，较上年同期降低6.51%、7.01%。受暖冬影响，春节前后的降幅最大，之后逐渐收窄，6月份的销售收入已基本与去年同期持平；公司2016年H1线上渠道继续保持增长，于6月底完成对电商平台的全面接管，实现营业收入4,560.49万元，较上年同期增长113.63%。

　　2、受去库存影响，毛利率略有下降，开新店导致刚性费用增加，但公司持续推进大店战略颇有收效公司适度降价去库存，服装板块存货16.87亿元，较年初减少1.93亿元，毛利率降至65.08%，减少2.85pp。公司累计投入5.06亿元推进“大店战略”，但由于新开店铺尚在建设期、培育期，刚性费用持续增长，2016H1公司销售费用7.47亿元，同比上升3.55%，管理费用4.03亿元，同比下降2.45%。

　　公司在不利环境下积极推进大店战略依然取得不错效果：

　　（1）截止16年上半年，雅戈尔各品牌网点个数3,230个，较同期增加4.94%。其中直营网点数量为2,770个，包括自营网点945个和商场网点1,825个。

　　（2）会员数量稳步发展，消费占比逐年提高。截至报告期末，雅戈尔龙马汇会员达到257.09万人，较年初增加47.20万人；会员消费金额14.71亿元，较上年同期增长45.84%；会员消费占比达54.28%，较年初增加7.96个百分点。

　　（3）坚持走品牌运营的道路，子品牌的发展体系渐为成熟。报告期内，HartSchaffnerMarx、GY、HANP、MAYOR四个子品牌合计实现营业收入2.30亿元，平均增幅8.66%；销售占比10.92%，较上年同期增加1.59pp。


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