主题：中金岭南:锌价反弹推动业绩反转

8月27日公司发布2016年上半年财报业绩。营业收入58.83亿元,同比下降12.38%。归母净利润4355万元,同比下降72.79%。扣非净利润2662万元,同比下降82.49%。二季度实现净利润9646万元,实现上半年扭亏。

锌价回暖二季度业绩反转。今年以来,LME 锌价累计上涨达45%。国内价格已突破2014年和2015年的平台高点,开始向19200的更早高点冲击。考虑上半年从低点开始上涨,下半年锌均价同比有望大幅高于上半年均价。业绩逐步进入释放期。

佩里雅换血阵痛,业绩后续有望释放。公司澳大利亚佩里雅项目为高品位铅锌银矿。锌品位9.2%,铅品位7%,银品位89克/ 吨。去年大幅亏损1.9亿元。公司一季度对佩里雅人员进行整顿辞退,由中方人员完全接管。后续有望释放佩里雅矿山潜能。

嘉能可复产不改供给短缺现状。根据价格最新中报显示,全年锌产量将比去年减少35万吨。去年宣布暂停旗下50万吨锌矿产能。目前来看锌产量小幅复产。即使嘉能可全部复产,锌精矿供给近三年仍有78万吨左右缺口。此外,嘉能可锌产能达150万吨左右。停产原因出于保价和解决负债问题,提升公司整体盈利能力。全部复产暂不可期。

行业需求企稳,供给端短期难有弹性支撑本轮锌价稳步上涨。需求端有80%以上在基建、房地产、和汽车行业。今年基建投资、房地产、汽车均拉动锌需求超预期增长。预计基建和汽车投资增长将维持锌需求稳定。供给端弹性产能在嘉能可身上。其他全球主要锌矿供给企业均在满产状态。短缺原自前几年新增投资少。

预计2016、2017年公司净利润为3.79亿元、7.58亿元,每股收益0.17和0.34,对应PE 为63.10和31.55.考虑到锌价和银价弹性,给予公司“推荐”评级。

风险提示:需求超预期下滑,大量新建产能提前投产。


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