主题：大冷股份：注资与员工持股双线推进 买入评级

制冷设备龙头企业，主业市场需求空间扩大有望增厚业绩公司在我国工业制冷行业处于领军地位，具备最完备的冷热产业链。近年来，公司充分发挥全产业链优势，以大连为核心，打造大连、武汉、常州三位一体产业基地；以冷热技术为主线，为客户提供一揽子成套工程服务以满足客户个性化需求，加快转型为生产性服务型企业，成套工程项目收入占比逐步扩大。2016年4月国务院发文，加大冷链系统建设的政策性扶持力度，重点加强全国重点农业产区冷库建设。存量的成套工程、冷库等节能和安全改造将带来新的市场需求，有望增厚公司业绩。



公司系冰山集团唯一上市平台，母公司优质资产注入预期强烈大连冰山集团作为中国最大的工业制冷设备生产企业，旗下拥有较多优质资产，集团内与大冷相关性比较高的公司主要包括冰山金属技术、BAC大连和斯频德冷却。冰山集团持有大冷21.34%的股份，是公司第一大股东，公司作为冰山集团唯一上市平台，母公司优质资产注入预期强烈，我们预计集团资产注入将提上日程。



公司资本运作频繁，大股东增持、股票激励打造利益共同体公司2015年6月收购武新制冷49%股权，2015年8月受让冰山服务40%股权；2016年以来，公司继续整合资本资源，3月公司出资2170万元受让三洋明华70%股权，提升产品智能化水平；4月成立合资公司，整合联营公司松下冷链、松下压缩机氟冷链系统相关资源，以满足中国低温物流市场快速发展需求；收购冰山菱设5%股权并增资变为全资子公司，打造公司速冻设备制造基地；6月公司增发募资5.8亿，用于公司搬迁改造项目。此外，控股股东计划自2016年2月增持之日起在未来6个月内将继续适时增持股份，累计增持比例不低于总股本1%，累计增持金额不超过1.6亿；2016年8月公司公告股票激励计划，对公司董事、中高层管理人员等118名核心人员授予限制性股票1288.4万股，占公司总股本的2.151%。



通过打造事业和利益共同体，激发管理层动力，有助释放公司运营潜能，大股东增持也彰显了对公司前景和未来战略布局的信心。



工商用应用领域拓宽市场规模，冷链物流催生设备需求目前制冷空调在工商业应用有生物制药、商超陈列、冷链物流等，近年来行业CAGR20%左右，主要受益于国民消费需求升级及城镇化推进，食品安全需求上升为国家安全战略，农产品(000061,股吧)、易腐类食品跨地区保鲜运输和低温储藏保鲜已成为刚性需求，而目前我国全程冷链覆盖低、加工和批发零售冷库建设不足，冷链流通率、损耗率和人均冷库容量方面与发达国家相比差距明显。公司在发展过程中以食品冷冻冷藏、零部件为优势领域，以工业制冷为战略必争领域，以中央及商用空调、工程贸易和服务事业领域为重点扩展领域，并且通过结合信息化技术，实现从最初1公里到最终100米的全程冷链覆盖，有望从传统设备制造商转型为整体服务提供商。



盈利预测与投资建议：



预计公司2016/2017/2018年营业收入18亿元/20亿元/23亿元，分别同比增长12%/12%/12%；归母净利润1.37亿元/1.47亿元/1.54亿元，对应EPS为0.38、0.41、0.43元，对应PE分别为28、26、25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


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