主题：招商银行：行业蓝筹 成长典范

　招商银行(600036)综合竞争力始终排在国内商业银行的首位，公司连续多次被评选为中国本土最佳现金管理银行，品牌价值获得业界认可。公司经营业绩优异，成长性较好，发展前景值得期待。其公司业务更具合理性，竞争能力上在行业内有一定优势，尤其在目前宏观调控的环境中，简单的依靠存贷差业务增幅将会有所下降，而中间业务发展更受重视，公司该业务走在别人的前面，金融创新成为银行业未来发展的主旋律。

　　招商银行作为中国最优秀的商业银行，经营谨慎、风险控制较好，目前资产质量保持了很好的水平，2008 年后，不良率虽有上升压力，但压力要小于其他上市银行。而息差的收缩几乎是全行业的系统风险，招行贷款占盈利资产比重一般，但零售贷款比重较高，未来息差下降幅度处于中流。但较高的ROA 使得招行业绩对于息差收缩的敏感性有所下降。招商银行网点扩张速度较快，加上原有的零售业务优势，在未来资产规模虽然会有所下降，但相对同业还能保持较快的增速，这为未来业绩的回升提供了强大的基础。招行收购后永隆，其核心资本充足率下降到7%左右的水平，招行已经承诺在3-5 年内不再进行大规模的收购，那么在未来不出现不良余额大幅上升的情况下，依靠自身的利润留存，不需要股权融资基本上可以支持未来3-5 年的规模增长，这对原有股东利益提供了较好的保护，因此，中长期来看，招行目前的估值较有吸引力。

　　此外，作为增加零售业务优势的重磅砝码之一,招商银行将在2009年开始,在国内率先全面启用财富管理系统,该系统将改变中国商业银行长久以来“全员营销”的模式,而转向“全员转介、专业管理”。据了解,招行寄望该系统能在提升财富管理业务的管理水平上发挥作用,以进一步推进实施零售战略。财富管理系统是招行迄今为止最大的外购管理系统,前后经过9个月时间的开发,08年10月开始在招行总行营业部及北京分行试运行,11月开始分批在全行推广。该财富管理系统倡导“一对一”的管户理念,将促使招行从“全员营销”向“全员转介、专业管理”方向转变。“财富管理系统的上线将给招行带来高端客户管理、产品销售管理和销售团队等三方面的革命。”“未来招行依托财富管理系统对高端客户实施归户管理,依托营业网点零售业务销售统计与考核系统对厅堂中低端客户的随机销售提供技术支持,两者缺一不可、相辅相成。”

　　二级市场，该股近期涨幅相对不大，安全边际较高。但该股的长期投资价值和短期交易性机会均值得肯定的，建议投资者给予重点关注。

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