主题：长安汽车:获利符合预期

重申买进,目标价调升至人民币19元:基于下列理由,研究中心依然看好长安:1)尽管车款换代更新短期将有所影响,休旅车出货比重攀升可望带动公司自有品牌成为稳健获利成长动能;2)公司新能源车发展加速,且在无人驾驶技术研发方面领先群伦,长期而言应可拉大长安与国内竞争对手之差距。由于长安2016/17年获利可望年増13%/13%,我们认为其目前评价相当于5.8倍2017年预估每股盈余具吸引力。重申买进,目标价调升至人民币19.0元,系根据7倍2017年预估每股盈余推算而得。

2016年第二季财报大致符合预期:2016年第二季每股盈余为人民币0.60元,大致合乎本中心/市场预期。虽然休旅车出货比重攀升,支撑毛利率进一歩由2016年第一季的15.8%扩増至2016年第二季的17.4%,但车款换代更新造成出货动能减弱,使长安自有品牌小幅认列人民币5百万元之损失。该公司获利大致与本中心/市场预估相符,系受到投资收益支撑,主要由合资企业品牌如福特与马自达贡献。

2016/17年预估获利各小幅调整-2%/2%:本中心小幅调整2016/17年获利估值,以反映2016年第二季所得税率高于预期及车款换代影响。长安集团2016年上半年出货量148万台,达到其2016年目标值的50.3%。考量长安自有品牌与合资企业品牌2016年下半年及2017年将推出新车型,主要车型也将改款,我们预估2016年下半年出货量将重拾成长,长安2016/17年获利应可年増13%/13%。

其他重点摘要-新产品规划:长安自有品牌2016年底至2017年期间将推出四款新休旅车及一款轿车;长安福特休旅车翼虎拟于2016年第四季改款,该公司亦计划改款蒙迪欧,于2016年底发表新MPV车型。


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