主题：一汽轿车：09年更上一层楼 维持买入评级

近日，我们对一汽轿车（000800）进行了调研，就公司的运营状况和公司管理层进行了交流和探讨。主要结论如下：
　　1、良好的质量、性能和产品性价比是奔腾B70取得市场成功的关键
奔腾B70从2006年9月份开始销售以来，前12个月的销量并不理想，但是凭借马自达6的平台技术、动力总成、以及经过特别加强的车辆安全性能，使奔腾B70逐渐在市场上建立了产品质量、性能俱佳的品牌口碑，07年下半年，公司调整了奔腾B70的产品线价格，让奔腾B70又具备了性价比优势，从07年下半年开始，奔腾B70既“叫好”又“叫座”，销量不断增长，08年全年每月平均销量4000辆。我们认为，公司发展自主品牌的发展策略是比较务实和稳健的。
　　2、B50和马自达睿翼的市场表现值得期待
B50和B70采用相同的平台技术，匹配德系车的动力总成，轴距和奔腾B70相同，和同级车相比，产品具备竞争优势，预计6月份正式销售。我们认为，B50将秉承B70相同的发展思路：和国内的自主品牌相比，平台技术先进，采用合资企业的动力总成，动力性能出色，同时具备良好的性价比。我们看好B50的市场表现，但是在09年乘用车市场需求低迷的大环境里，期望B50在09年迅速放量是不现实的，预计09年销量大约在25000辆左右。
　　将于4月份正式销售的马自达睿翼，预计价格区间为20万～25万之间，和同级车相比，产品竞争优势明显。考虑到09年乘乘用车市场的景气程度以及高档中级车的市场竞争格局，我们预计马自达睿翼09年大约实现销量35000辆。
　　3、09年公司老产品的盈利能力或将提高
由于09年公司的新增折旧和摊销的规模不大，产品销量预计同比增长25％，新老产品共线生产，单车的折旧和摊销进一步降低；原材料的价格和08年相比，有一定程度的下降，所以现有产品M6和奔腾B70的产品成本将进一步降低。价格方面，由于公司的产品和竞争对手的产品相比，具备竞争优势，所以，产品价格的下降将小于产品成本的下降，老M6和奔腾B70的盈利水平有可能比08年有所提高。
　　4、发动机生产线预计2009底年投产
目前，公司有一条发动机总装线，组装B70使用的发动机。09年年底投产的发动机生产线，主要生产自主品牌车型的发动机，但不会立即装在自主品牌的车型上。
　　5、09年新产品营销费用或得到平滑
尽管睿翼、奔腾B50没有在08年下半年上市，但是一些营销活动已经在08年陆续展开，这将减少09年新产品上市带来的费用集中开支的压力，使新产品的营销费用得到平滑。
　　6、投资评级
预计公司08年、09年每股净收益分别为0.68元、0.85元，维持买入评级。


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