主题：中国平安9月保费收入点评

平安寿险2016年1-9月保费2185亿元,yoy增33.23%,9月单月增31.98%,符合预期;平安产险2016年1-9月保费1274亿元,yoy增4.4%,其中9月157亿元,YOY升7.10%,整体符合预期。公司目前估值低,维持“买入”的投资建议。

保险行业:寿险“一路高歌”,财险增长缓慢:受益于经济的增长、人均国民收入的提升,人们对保险需求不断增长,体现在保险密度和深度不断创新高,保险行业收入水准持续增长。而从保费收入的主要构成--寿险和财险来看,寿险无疑成为拉动保险行业保费收入的“马达”,近几年保费增速不断提升:2016年上半年甚至达到了45.02%,高于2015年全年21.46%的水准,行业景气度不断上升。相比于寿险的“高歌猛进”,财险逊色许多,由于市场竞争激烈,近几年同比增速不断下降,1H2016已经跌破了两位数增长。

寿险:保费收入快速增长:平安寿险2016年1-9月保费2185亿元,YOY增33.23%,增速较上月基本持平,高于去年同期14.65个百分点,同时也高于同日公布的中国人寿和新华保险的寿险保费资料(中国人寿前9月寿险实现保费收入YOY增21.19%,新华保险前9月实现寿险保费收入YOY降1.27%);公司9月单月增31.98%,同样延续快速增长的态势,表现符合我们的预期。公司保费表现优秀,源于公司个人人均产能高于同业,我们继续看好公司寿险的发展,预计未来寿险承保规模有望继续扩大。

财险:保费收入稳步跟进:平安产险2016年1-9月保费1274亿元,YOY增4.8%,增速较去年同期下滑11个百分点,增速下滑主要受到财险行业增速放缓的影响;公司9月实现财险保费收入157亿元,YOY升7.10%,增速较上月和去年同期分别下降5.75和4.80个百分点,2015年下半年实行车费改革以来,产险市场竞争更激烈,平安产险加强风控和成本优化,公司产险成本率相对同业来说较低行业,在竞争激烈的财险市场中具备一定优势。

盈利预测:公司寿险保费快速增长及财险保费收入稳步跟进整体符合我们的预期,维持盈利预测,看好公司综合金融集团协同优势和“开放平台+开放市场”的平安3.0战略,预计公司16、17年利润增速为15.44%、23.05%,分别为626、770亿元,目前A股股价对应2016、2017年动态P/EV约0.94X、0.79X,估值在同业中较低,维持“买入”建议。


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