主题：保利地产 彰显行业龙头魅力 增持

公司2009年2月18日公布2008年度财务报告。报告期内，公司实现收入155亿元和利润总额40亿元，较上年分别大幅增长91.24%和67.2%，实现归属于母公司股东净利润22.4亿元，较上年增长50.35%，实现EPS0.91元，扣除非经常性损益后EPS为0.86元。

公司卓显龙头风范，销售业绩逆势大幅上涨。报告期内，公司实现收入155亿元和利润总额40亿元，较上年分别大幅增长91.24%和67.2%，实现归属于母公司股东净利润22.4亿元，较上年增长50.35%，扣除非经常性损益后，归属于母公司股东净利润仍有21亿元，较上年大幅增长70.14%。2008年公司实现房地产销售面积258.49万平方米，销售金额205.11亿元，比去年同期分别增长29.48%和20.36%。2008年公司结算面积192.63万平方米，已售未结转面积达173.99万平方米、金额共138.85亿元。公司在行业调整中，销情况以绝对的优势超过整个行业水平，卓越地显示出其作为行业龙头的市场应变能力。2008

公司营业收入地区分布更加均衡，全国化扩张战略的成效明显。公司营业收入共来自11个城市，广州、上海、重庆、沈阳、佛山五个地区的营业收入均超过10亿元，广州以外地区合计实现营业收入103亿元，占总营业收入的66.5%。

公司盈利能力保持稳定。公司全年销售毛利率从38.50%提高到40.80%，主要由于多数结算项目的销售发生在2007年的行业景气时期。全面摊薄净资产收益率从12.49%提高到15.90%，期间费用率由5.32%降低到4.77%，由于2008年计提了3亿元的资产减值损失以及投资收益、营业外收入较上年均有所减少，从而导致公司净利率从20.06%下降到19.61%。

公司短期偿债风险下降，融资渠道通畅。公司资产负债率为从68.62%提高到70.78%、流动比率从2.15%上升到2.73%，主要由于公司增加了银行贷款额度和发行了公司债，并转换了借款结构，将短期借款全部转换为长期贷款，降低了公司短期的偿债风险，从而，公司速动比率与保守速动比率基本上变化不大。

截至2008年底，公司负债总额为379亿元，其中不需要实际偿还的预收账款为98亿元，占总负债的25.81%；短期借款与一年内到期的非流动负债合计43亿元，占总银行借款的比例从上年的25.66%下降至本年的19.08%。

截至2008年底，公司总资产达536亿元，比上年末增长31.15%。公司资产结构合理，资产质量优良，年底存货与预付账款等经营性资产占总资产的比例达到87.94%，流动资产占总资产的比例达到99.22%，无长期沉淀资产。

公司低成本增加土地储备，为未来持续发展提供坚实保障。报告期内，公司保持了经营规模的适度增长。2008年公司新拓展项目12个，新增土地储备594万平方米，截至2008年底土地储备数比上年同期净增189万平方米。这些项目均以出让底价获得，有良好的成本优势，且大多数位于公司开发较为成熟的区域，为公司的未来发展奠定了坚实的基础。截至12月31日，公司共有在建拟建项目68个，在建面积995.5万平方米，其中2008年新开工面积456万平方米，竣工面积285万平方米。截止2008年12月31日，公司拥有可结算资源1828万平方米，其中普通住宅占85%，中心城市储备量89%。这些项目具备一定的成本优势，区域布局和产品结构合理，具备较高的经济价值，是公司未来几年持续发展的坚实保障。

公司资金面保持充裕。报告期内，公司财务收支平衡并有盈余，公司资金状况良好，年底拥有货币资金55亿元。2008年公司完成投资228亿元，销售回笼164亿元，净增银行贷款64亿元，发行公司债券43亿元，公司全年收支平衡，并有盈余。公司在行业销售困难时期，融资渠道通畅且销售情况良好，公司的资金面保持着较充裕的状态，可使其适当低价增加土地储备以供持续性发展。

盈利预测：公司已售未结算收入高达138.85亿元，大约占到2008年结算收入的90%，2009年业绩增长锁定无疑。我们看好作为龙头房地产企业在行业调整中的应变能力，完备的开竣工计划和销售策略，将使公司在行业低迷期依然能够取得非常优秀的业绩。我们预计，公司2009和2010年的EPS将分别达到1.18元、1.5元，业绩复合增长率将高达30%，按照2月19日收盘价18.85元计算，对应的PE分别为16、12.5，公司作为行业龙头，能够很好地把握好行业调整的节奏，我们看好公司的发展，给予“增持”评级。

提示：公司拟以2008年12月31日公司24.52亿股总股本为基数，每10股派送红股3股并派发现金红利1.32元(含税)。公司拟定向增发募集资金80亿元。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。