主题：中金岭南(000060)季报点评：受益于锌价反弹 3Q2016业绩环比继续改善

　　3Q2016 符合预期
　　中金岭南公布前三季度业绩：营业收入111 亿元，同比下降3.5%；归属母公司净利润1.6 亿元，同比增长62%，对应每股盈利0.07元。其中第三季度实现营业收入52 亿元（同比+9%，环比+76%），归母净利润1.2 亿元，折合每股收益0.05 元，同比实现扭亏，环比增长25%。公司业绩大幅改善主要由是于锌价回升。

　　评论：1）3Q2016 营业收入环比增长76%，主要是由于贸易规模增加。2） 3Q LME 锌均价为2251 美元/吨，同比/环比上涨22%/17%，是公司业绩改善的主要原因，三季度毛利润同比/环比增加152%/25%。3）3Q 投资收益亏损6240 万元，主要是锌的期货业务亏损1 亿元，影响每股收益0.03 元。4）3Q 有效税率环比增加11ppt 至22%。

　　发展趋势
　　嘉能可复产概率较低，锌价仍有上涨空间。去年四季度开始，全球陆续有大型锌矿山关停或减产，锌的供应日趋紧张，年初以来LME 和SHFE 锌价累计上涨47%/40%。我们认为对嘉能可而言，目前价格水平下的盈利要好于复产导致价格下跌后的盈利，复产概率较低。而其他在建项目预计2018 年前难以大规模投产，锌供应仍面临短缺局面，价格依然想好。

　　定增发展新材料和网络平台，拓展业务领域。公司今年2 月发布公告，计划募资19.5 亿元拓展新业务，其中6.8 亿元用于尾矿资源综合回收及环境治理开发项目，5 亿元用于新材料研发，1.9 亿元用于网上平台建设，5.8 亿元用于补充流动资金。新兴业务的发展将有助于实现企业升级转型，提高核心竞争能力和盈利能力。

　　盈利预测
　　三季度业绩符合预期，我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。

　　估值与建议
　　目前，公司股价对应2.6x 2017e P/B 和28.7x P/E。我们维持推荐的评级和人民币15.00 元的目标价，较目前股价有40.19%上行空间，对应3.7x 2017e P/B 和40x 2017e P/E。四季度公司业绩有望环比继续改善，股价和估值也将受益于锌价的持续上涨。

　　风险
　　嘉能可复产，锌价超预期下跌。


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