主题：南方航空:Q3国内线表现较好,投资收益同比大增




研报长江证券2016-11-04 09:00


事件描述

南方航空公布2016年三季报,实现营业收入同比增加1.52%至866.52亿元;归属母公司净利润同比增加37.45%至64.41亿元,EPS为0.66元/股。其中,三季度营收同比增加1.76%至325.74亿,归属母公司净利润同比增加179.48%至33.09亿。

事件评论

运力增速继续趋缓,国内客座率提升。三季度公司可用座公里同比增长6.68%,低于上半年的8.82%,旅客周转量同比增长6.99%,客座率同比提升0.23个百分点至81.54%,维持高位。其中,国内线客座率提升0.96个百分点,国际线客座率同比降低1.72个百分点。

单位收入跌幅收窄,毛利率相对较高。单三季度,由于旺季供需改善,行业国内线和国际线的单位收入跌幅都呈现收窄态势。不考虑并表进口贸易公司的追溯调整,公司单三季度营业收入和旅客周转量的增速差较上半年有所收窄至5.2%。另一方面,航油国内出厂均价同比下降9.74%,油价红利收窄叠加单位收入下跌,导致毛利率下降3.36个百分点至21.87%。整体来看,公司前三季度毛利率达19.54%,处于历史较高水平。

Q3财费减少最多,投资收益大幅增长。三季度,人民币汇率基本保持稳定,累计贬值约0.7%,远低于去年同期的4.05%。同时,公司积极调整美元负债,降低美元敏感性,公司三季度财务费用仅为10.71亿,远低于去年同期的45.95亿,财费基现期差异在三大航中最大。最终,单三季度公司归属净利润同比大增179.48%至33.09亿。另一方面,三季度投资收益实现4.11亿元,同环比均大幅增加。

维持“买入”评级。考虑到:1)公司深耕广州,受益白云机场放量,中澳线优势明显;2)国内线占比高,国际线票价对利润冲击相对较弱;3)油价因OPEC限产协议具有上行风险,我们预计公司2016-18年的EPS为0.65元、0.83元和0.91元,维持“买入”评级。

风险提示:航空需求低于预期;油价快速上行;人民币贬值超过预期。


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