主题：中国医药:业绩高速增长,资产注入值得期待




研报广发证券2016-11-02 09:05
公司公告16年三季度扣非净利润实现48.2%的增长,业绩超出预期。

公司公告称16年三季度实现收入185.4亿元,净利润7.5亿元,扣非净利润7.4亿元,分别同比增长28.1%,44.2%,48.2%,实现基本EPS0.73元。整体毛利率为12.0%,略有下降0.6个百分点,主要是低毛利率(0.89%)的商业调拨业务(收入53亿元,同比+112.6%)增速较快所致,三项费用控制较好,销售费用、管理费用受益于规模效应,增速分别只有5%,15%,财务费用则减轻4%。业绩超出我们与市场预期。

工业和贸易板块增长平稳,商业持续高速扩张。

工业三季度收入18.5亿元,毛利率达42.0%,分别同比增长5.0%,2.7%,商业实现收入121.6亿元,毛利率为7.2%,分别同比增长46.2%,0.1%,国际贸易实现收入50.9亿元,毛利率为11.3%,分别同比增长4.3%,0.1%。高毛利率的医药制造业稳健增长,传统贸易板块平稳增长。商业方面借助两票制政策和公司“点强网通”战略,体量增长迅速,规模快速扩大,毛利同比增幅达46%。

内部协同和点强网通战略的推进,提升公司管理盈利能力。

公司内部协同策略效果渐显,盈利能力明显提升,随着点强网通战略持续推进,公司管理水平也得到提升。同时借助两票制的历史机遇,公司外延并购持续推进,各地区新并入项目均已顺利开展业务,未来可形成以商业配送为支撑的全国药品、器械推广体系,公司布局得到优化,提高公司在行业中的竞争力。此外,如果上海新兴等优质资产按照承诺注入,也会有助于公司改革的稳步推进,打开公司发展空间。

盈利预测与投资评级。

我们预计公司16-18年EPS分别为0.85元/1.06元/1.28元,对应EPS分别为24/19/15倍。公司业绩保持高速增长,给予“买入”评级。

风险提示。

核心产品招标降价;外延并购和资产注入慢于预期;管理费用大幅上升;国企改革进度放慢。返回腾讯网首页>>


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