主题：中国平安三季报点评

结论与建议：平安发布三季报，前三季度实现营收5461亿元，YOY增15.41%，实现净利润648亿元，YOY增17.05%，业绩整体符合预期。公司主业方面依旧稳健，寿险新业务价值快速增长，产险综合成本率环比再次下降。此外，偿二代下平安寿险Q3末综合偿付能力充足率和财险综合偿付能力充足率环比均有提升，且均高于监管要求，风控能力较强，在偿二代下有望迎来更多的资本释放。公司目前估值低，维持“买入”的投资建议。

业绩符合预期：公司前三季度实现营收5461亿元，YOY增15.41%，实现净利润648亿元，YOY增17.05%，对应Q3单季净利润157亿元，YOY增15.47%，公司整体业绩符合预期。

投资收益率有所回升：投资业务方面，年初“熔断”股灾和资本市场整体震荡对确实对公司的投资收益造成了拖累，但随着股票市场的企稳及债券市场的恢复，公司前三季度投资净收益(含公允价值变动)837亿元，YOY降21.38%，降幅有所收窄。公司前三季度净投资收益率环比升0.3个百分点至6.0%，总投资收益率环比升0.6个百分点至4.9%。

保险主业依旧稳健：从保费主业来看，平安寿险2016年前三季度实现规模保费2956亿元，YOY+26.2%，其中个险规模保费2808亿元，YOY增26.6%，新业务价值高达353亿元，YOY增48.1%，平安寿险前三季度贡献净利润230亿元；平安产险2016年前三季度实现保费收入1054亿元，YOY增11.9%，综合成本率94.9%，环比降0.4个百分点，费用控制出色，平安产险前三季度贡献净利润105亿元。

平安银行息差环比下降：平安银行前三季度实现营收820亿，YOY分别增长15.20%，实现净利187亿，YOY增长5.52%。收入端的方面来看，一方面Q3净息差录得2.80%，同比升2BP，环比升5BP；另一方面，手续费收入同比增长18.84%，录得77亿，增速较Q2提升了18.70个百分点。不良资产方面，公司Q3不良余额为223亿元，环比增11亿元，不良率1.56%，环比持平；拨备覆盖率164.39%，环比升3.57个百分点。拨贷比录得2.56%，与Q2提升5BP，拨贷比仍维持较好水准。

互联网战略有望提升估值：截至2016前三季度，陆金所累计注册用户数2550万，较年初增长39.3%，活跃用户数655万，较年初增长80.4%。陆金所已完成B轮融资，陆金所估值将高达185亿美元，并筹备IPO；目前平安持有陆金所44%的股份，若陆金所得以IPO，则有利于提升平安估值水准。另外，平安好医生完成了A轮5亿美元融资，估值达30亿美元。公司打造“开放平台+开放市场”的平安3.0战略，看好公司走向国内一流的金控集团的步伐。

盈利预测：预计2016年、2017年实现净利630亿元、770亿元，YOY增长16.24%、22.25%，公司目前股价对应2016年、2017年PE10.02X、8.19X，PEV0.95X、0.79X，估值较低，维持买入。群益证券(香港)有限公司


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