主题：中国平安：业绩逆势增长,寿险NBV大幅提升

中国平安于10月27日发布2016年三季报，整体业绩逆势保持稳健增长，符合预期。实现利润总额825.78亿元，同比小幅增长2%。实现归母净利润565.08亿元，同比增长17.1%，显著高于同业，对应EPS3.17元，原因在于所得税同比大幅下降、二季度完成普惠金融重组确认投资收益，受传统险折现率下降影响较小。归母股东权益为3793.78亿元，较年初增长13.5%，对应BVPS20.75元。寿险新业务价值353.48亿，同比增长48.1%受准备金补提影响，16年前三季度增加寿险及长期健康险责任准备金172.35亿元，减少税前利润。传统险准备金折现率的计提以750天移动平均国债收益率为基准，受14、15年降息影响，产生滞后效应，预计继续对2017年准备金产生影响，降低净利润。但是，准备金折现率下行不影响公司实际盈利能力，只是会计现象，与内含价值无关个险新单高增长带动新业务价值高增长，寿险新业务价值同比增长48.1%，大幅提升。前三季度寿险规模保费2821.53亿元，同比增长26.6%。其中，实现个险新单保费828.31亿元，同比增长39.5%；银保业务结构持续优化，期缴新单保费25.59亿元，同比增长116.5%。代理人产能稳步提升，人均每月首年规模保费同比增长7.7%。

产险品质保持优良，综合成本率94.9%。实现原保险保费收入1274.27亿元，同比增长4.8%，其中，车险业务实现保费收入1054.09亿元，同比增长11.9%。平安产险来自于交叉销售、电话及网络销售的保费收入588.50亿元，同比增长8.9%。车商渠道保费收入287.5亿元，同比增长18.9%。

投资收益率稳步提升，净投资收益率6.0%、总投资收益率4.9%。截至9月30日，投资组合规模达1.88万亿元，较年初增长8.6%。净投资收益率同比提升0.4pt，总投资收益率同比下降2.9pt。

维持“增持”投资评级。公司业务增长趋势和质量良好，寿险新业务价值快速增长，产险业务品质继续保持优良，互联网金融业务快速发展，不调整盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为3.56、3.69和4.17，目前股价对应2016年PEV仅为0.92倍，估值处于低位，具有较高安全边际，维持“增持”评级。申万宏源集团股份有限公司


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