主题：美菱电器：内销稳定，外销难料

投资要点公司发布了 2008年报，实现主营业务收入43.3亿元,同比增长7%,实现每股收益0.06元，同比增长42.29%。

　点评: 业绩符合预期，公司经营持续好转。08年公司实现每股收益0.06元，业绩完全符合我们的预期。由于历史原因，公司经营局面一直处于不稳定状态中，甚至出现了经营性亏损，但在长虹入主后，公司经营局面逐渐步入正规，业绩复苏迹象明显。

　 公司业绩增长的主要原因是毛利率的显著提升。公司本期业绩增长的主要原因是毛利率的大幅度提升：08年度公司毛利率为22.54%，较07年15.16%的毛利率增加了7.38个百分点，主要是由于产品结构优化调整和2008年度两次提高销售单价所致。

　 09年公司经营态势判断：内销稳定，外销难料。目前,公司在国内冰箱市场继续位居第二，市场占有率保持在9%左右。预期09年家电下乡对公司销售拉动作用将持续加大，公司在家电下乡中的产品储备以及资源投入也较大，公司在继第一批中标15款冰箱冰柜后,第二批家电下乡又有25款冰箱冰柜中标,成为安徽家电中标最多的企公。总体看来，09年公司内销市场局面有望保持稳定;但在海外市场销售将面临诸多不确定性因素，由于受经济危机的影响，公司08年下半年出口量已经出现了快速下降，08年全年出口量也呈同比下降态势。

　 土地转让收益对公司业绩增厚值得留意。值得留意的是，公司目前地处合肥闹市的老厂区已经实现了搬迁，此块土地将由政府收回以商业用地形式对外出让。据公司介绍，此块土地占地约150亩左右，有望给公司带来数亿元的投资收益，这将在公司今后的财报中有所体现。

　盈利预测与评级：我们认为，公司主营业务彻底扭转了亏损的不利局面，依托冰箱行业较理想的产业结构以及公司良好的在位优势，加之家电下乡的拉动作用，公司业绩有望保持持续复苏态势。在不考虑土地转让等非经常性损益的前提下，我们预计公司2009-2010年的EPS 分别为0.08、0.11元（需要指出的是,如土地转让收益及时并表的话,对公司09年EPS 增厚效应将十分显著）。就投资评级而言，我们暂不给予评级。兴业证券股份有限公司


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