主题：深度解读海南海药

1、电子耳蜗技术投资为公司带来巨额稳定收益由南方同正控股与上海耳鼻喉科医院合作研制的电子耳蜗技术已经成熟，预计2009年可以实现产业化。海南海药股份有限公司投资不超过5000万元参与该项目，最终结果可能为海南海药实际投资2000万元至3000万元获取20％至30％的股权。该产品定价为5万至8万元（进口产品在10至20万元），产品定位为3至6岁聋哑儿童。目前我国每年有10新生聋哑儿童，初步估算2009年产品上市后，2010年可以销售5万至10万个，销售额在40亿元左右，按15％的净利润计算，可以产生6亿元左右的净利润，即海南海药可以得到8000万元至1.8亿元的投资收益，提厚每股收益0.36元至0.82元。

2、差异定价提升公司主要产品的市场地位1）、特素差异定价海南海药为国内紫杉醇注射液首仿制药企业，且是国内少有的从原料药到制剂产业链的企业。公司同时利用纳米技术解决了紫杉醇不溶于水的问题，大大提高了特素的产品质量。因此，一旦国家开始实行首仿差异定价，海南海药的特素将是紫杉醇注射液的不二选择。这意味着公司能够维持对特素的高价策略甚至还可以适当提价。而且可以预见特素将以比30％更高的增长率增长。2）、头孢西丁钠和头孢唑肟钠注射剂差异定价海南海药是我国头孢西丁钠的首仿制药企业，并且在国内首先实现了原料药仿制，目前部分头孢西丁的原料药为自产。因此，一旦国家实行差异定价，海南海药的头孢西丁钠将会成为该类产品的首选。而头孢唑肟也是海南海药的优势产品之一，国内目前少有厂家能象海南海药可以做到原料药自产。因此公司正在积极申请该产品差异定价。如果头孢西丁和头孢唑肟差异定价能够成功，不但可以使公司维持目前对这两个产品的高价策略和高毛利率，同时也可提高产品的市场地位，更多的医生将选择其产品，意味着海南海药的头孢西丁和头孢唑肟将以高于市场的增长而增长（超过100％的增长）。

3、海南海药有巨大的股本扩张潜力海南海药经过几年的整顿和债务重组，2007年后经营开始步入正轨。刘悉承董事长和他的团队一致地努力地在将海南海药10年内发展成为具有百亿元产值的大型制药企业。作为海南省制药企业龙头，中国正在实行的医疗体制改革和可以预见的医疗市场的快速扩容，海南海药本省具有40几个从原料药到制剂的头孢类抗生素的生产批号和能力，一旦国家实行基本药物的定点生产和集中供应，海南海药将有可能在部分省市得以入选，而2008年我国普通头孢类抗生素制剂销售规模超过500亿元。因此，海南海药具备10年内成为百亿元产值的制药企业的条件。但海南海药目前的股本（包括股权激励股权数）只有2.2亿股，股本太小，不利于公司的发展壮大，且存在被人恶意收购的可能性。因此，预计公司在适当的时候会进行股本扩张策略。

三，平安证券业绩预测：预计海南海药2008年、2009年可实现销售收入4.08亿元、7.5亿元，实现每股收益分别为0.21元、0.5元。2010年其主营业务收入预计为11亿元或20亿元（视基本药物定点生产和采购 策而定），每股收益为0.8元左右或1.8元左右（视基本药物定点生产和采购 策、电子耳蜗产品销售情况而定）



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