主题：莫让商品期货再步期指后尘

说起大宗商品，最近的确太火了。从一路引领风骚的绝代“双焦”，继而是黑色系动力煤、螺纹钢，再到橡胶、有色金属……上涨势头在各个品种间轮动。昨日，商品市场再现整体走强，收盘共五个合约涨停。

火爆的商品市场引起投资者与监管部门的关注。周三晚间，国内两大期交所再出调控措施，除上调交易手续费这一传统办法外，还对部分品种推出交易限额制度。

国内商品期货市场首次引入交易限额，这样的措施难免让人联想到去年的期指。业界开始担心：火热的商品期货是否会重演去年期指的故事？与此同时，舆论又出现不和谐的声音。少数亏损投资者开始诋毁市场，所谓“期货上涨是大宗商品上涨元凶”的观点甚至在一些监管部门内被认可。然而，这些观点是不是真的经得起推敲？笔者认为，很有必要厘清商品期货连续大涨背后的原因。

煤炭等黑色系品种是前期商品上涨的龙头，实际上，也正是动力煤期货的大涨让政府有关部门对期货产生看法，因为动力煤用于发电、涉及民生，其价格波动对国民经济影响较大。不过，据笔者从行业内了解，动力煤在上涨过程中，期货价格始终滞后于现货，盘面保持贴水，批评期货炒作带动现货上涨缺乏依据。

真实情况是，现货市场由于前期的政策收紧，产能大幅收缩，下游电厂库存紧张，少数电厂一度只有几天库存，因此现货价格节节攀升，带动了期货价格上行。这样的情况在焦炭、焦煤等前期涨幅较大的品种上都有出现。

从这个角度看，现货市场供需结构转好、价格走强，才是本轮商品期货上涨的根本原因，而眼下上涨势头在各资源商品间轮动的背后，其实也有基本面支撑，货币贬值更是带来了国内商品价格的整体重估。只是因为期货是交易所场内交易，价格波动更易被市场关注，而近期的快速上涨恰巧不是有关部门所愿意看到的结果。

期货在国内金融市场只能算是小众市场，尽管近年来投资者教育工作不断加强，各界对其认识却仍然相对有限，很容易产生误会。期货市场的杠杆交易在连续单边行情中易引发投资者大幅盈亏，因此常常招致非议。

从交易机制上说，商品期货显然不能决定现货价格的走势，近期市场并没有看到严重的期现价格偏离。令人欣喜的是，煤炭产业政策紧急调整后，现货价格有所回落，相关期货也逐步走稳。

国内巨量资金存在资产配置需求，近两年机构逐渐增加商品期货市场的配置，在“资产荒”和经济复苏的背景下，这样的变化有其合理性。连续价格大幅波动提高了市场风险，适当调控无可厚非，加强资金监管也很有必要，但不能因为短期价格波动就质疑期货市场的功能发挥，没有人愿意看到去年股指期货的故事在商品期货上重演。


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