主题：招行今全流通噩梦还是标本？│四大猜想


核心提示:今日招行全流通对市场有怎样的冲击，从周五银行股逆市上涨可以看出，机构对于招行解禁并非惊慌失措。周三15亿神秘资金入场也让投资者浮想联翩。

今日招行能否复制金风和海通的牛气冲天走势也是一大看点。随着第一流通权重股荣誉的加冕，招行能否成为大盘风向标将影响此后市场格局。

招行全流通：

招行今日的走势将直接决定最终的大势

招商银行全流通的四大猜想

15亿神秘资金 突袭招行意欲何为

全流通不是噩梦，招行将成标本？

解禁却无减持之虞 股价或续震荡走势

永隆商誉减值成招行业绩最大悬念

市场：

本月限售股解禁额近2500亿

大盘低点将制约抛盘

三月盼阳春 宽幅震荡应为主流观点

上周资金净流出400亿 银行券商净流入

市场解禁：

解禁洪峰来袭限售股减持“赛跑”

09年央企是解禁主力

3月解禁市值环比翻番 35公司108亿股本周解禁

观点：

基金经理称行情或持续到4月 大小非压力不太大




上周银行股资金净流入12亿 招行近48亿限售 股今解禁

　□ 本报记者 于德良

　　　　大盘经过持续反弹，上周选择了以急挫的方式回调。上证指数从最高2313.59点至最低2064.92点，一周跌幅10.74%，而银行板块表现则相对稳定，其中周三招行不惧解禁压力，逆势涨停，带动银行板块及大盘实施绝地反击，初显银行板块中的王者之相。

　　初试身手

　　招行显现王者风范


　　打开上证指数、银行类指数、招行的上周走势图可以看出，上证指数以大幅下挫的方式展开调整，而银行类指数、招行的股价虽然也经历了周二、周四的大幅下跌，但一周的总体表现好于大盘。

　　周一，大盘延续了上升势头，收盘上涨近2%，金融及各权重股表现较好。银行类指数涨3.15%，招行上涨2.5%

　　周二，受到琼斯指数创低、香港恒生指数暴跌等因素影响，金融、石化等权重股集体走弱，沪指重挫105.13点，一阴吞三阳，银行板块同样表现不佳，银行指数下跌5.66%，招行跌6.5%。

　　周三，招行上演“单骑救主”的精彩一幕。早盘受隔夜美盘强劲反弹刺激，两市大盘双双高开，但随后在金融、地产权重股走弱的拖累下步入下跌，午后恐慌加剧，上证综指最低跌至2142.60点。此时，招行迅速启动，连续出现大单拉升，到2点48分股价一度涨停。前后不到一个小时，招行率领金融股空翻多，大盘翻红，显示招行的王者风范。

　　周四，大盘未能延续周三金融股启动的“救市”行动，下午2点权重股突然变脸，引发股指跳水，最终收出中阴。

　　周五，上证指数跌1.81%，各板块指数尽绿，唯有银行类、券商类指数红盘报收，银行类指数涨1.02%，券商类指数涨0.05%。招行因召开股东大会停牌。

　　高层定调

　　银行百分之百跑赢大市


　　在2月26日国务院新闻办举行的新闻发布会上银监会主席刘明康表示，“从这样一个严峻的外部形势来看，我不知道今年的利润增长是否会达到去年的幅度。但我百分之百地肯定，我们能够跑赢大市”。

　　刘明康用数字佐证了以上的判断。2008年，银行业金融机构税后净利润达5834亿元，较上年增长30.6%。在大规模计提拨备的情况下，资本回报率仍高达17.1%，比2007年和2006年分别提高了0.4和0.2个百分点，预计将显著高于全球银行业平均水平。

　　至2008年12月末，商业银行不良贷款余额为5681.8亿元，比年初下降了7002.4亿元；不良贷款率为2.45%，比年初下降3.71个百分点。

　　2008年末，国有商业银行贷款损失准备充足率达到153%，同比上升122.2个百分点，拨备覆盖率达到109.8%，同比上升76.4个百分点；股份制商业银行贷款损失准备充足率达到198.5%，同比上升28.3个百分点，拨备覆盖率达到169.6%，同比上升55.1个百分点。

　　在谈到信贷问题时，刘明康说，“去年11月份、12月份和今年1月份连续三个月信贷增长幅度在持续加快。但是总体的分析和调查告诉我们，它的基本面是正常的。”

　　银监会高层在这样的场合以这样的方式定调银行业，这是罕见的。一位市场分析人士认为，这是高层针对人们对我国银行业估值的担忧及是否会受到美国可能发生第二轮金融冲击波的波及发出的维稳信号。不排除将来会出台对银行业利好的政策，譬如减免营业税。

　　当然也有机构认为，银行的估值仍然偏高。一月银行新增贷款1.6万亿，据估计二月有近万亿，大规模放贷不可避免会产生坏账，进而将风险延后。尽管大量的新增贷款稀释了不良率，但长期看，资产质量的严重性可能高于预期。目前国际国内的诸多不确定性，仍需要我们清醒地做出判断。

　　周五虽然市场的恐慌心理还未消除，但银行板块的表现值得关注。银行类指数以1.02%涨幅居首位。这也许与刘明康的表态有关。大智慧监测显示，上周有三天资金净流入银行板块。因此，银行板块的后市表现依然值得期待。

　证券日报

招商银行全流通的四大猜想　


□本报记者 贺辉红 深圳报道
　　近日，招商银行因大小非解禁而成为市场的热门话题。那么，全流通之后，招行大小非会否在此价位减持？机构投资者的态度会否发生变化？招行走势能否复制金风科技？第一流通股能否成为市场风向标？这些疑问引人猜想。

　　大小非压力暂时不大

　　纵观此次招行解禁股的持有股东，多数来自招商局和海运交建系统。其中，持有最多的是招商局轮船股份有限公司，持有17.82亿股，占公司总股本的12.11%；其次是中国远洋运输（集团）总公司持有的9.48亿股，占公司总股本的6.45%。上海麒麟资产管理总裁钟麟表示，在中国强势经济的状态下，招商局集团对招行未来发展应该非常有信心，公司将平稳进入全流通时代。

　　来自市场方面的信息显示，在目前价位上，招行的大小非压力的确不算大。深圳证通天下董事长杨永兴告诉记者，近期一直有招行大小非出售，但数量不多且价格明显偏高，目前大宗交易市场出现了溢价交易的趋势，而之前多是折价交易。大宗交易平台的数据也显示，自去年初限售股部分解禁之后，招行在大宗交易平台仅有20笔交易，远低于兴业银行（40笔）、中国平安（30笔）和中信证券（27笔）。以上两个信息表明，招行大小非的活跃度不算高，且在此价位存在惜售心态。

　　机构反应或不会过激



　　来自WIND资讯的最新统计数据显示，招商银行目前被156只基金持有，持股总量达到24.67亿股，占其流通股比例为34.05%，牢牢占据基金第一大重仓股位置，持股市值远超第二名贵州茅台。在全流通和宏观经济仍不景气的背景下，基金会选择减持还是增持呢？

　　从收集到的信息来看，对于招行不少机构都存在“想爱不敢爱”的暧昧态度，究其原因是对整个银行业的成长性都有所担心，但该板块又的确是块“估值洼地”。有基金经理认为，招行受息差收窄的影响，盈利能力会受到一定影响，而且其流通市值太大，H股相对于A股存在一定折价，资金也不大愿意花巨量资金向上抬升股价。

　　复制金风科技神话有难度

　　如果市场回到牛年初始，关于招商银行大小非解禁后复制“金风科技神话”的判断，也许会赢得不少附和之声，但随着近期行情走向低迷，这一预期被大大弱化。事实上，无论是从板块效应和龙头作用，还是从市场热点切换来看，招行要想复制金风科技走势的难度都比较大。

　　12月26日金风科技大小非解禁之后，涨了近80%。其上涨背后的逻辑是，从A股启动以来，包括阳光私募在内的大额资金一直对新能源板块青睐有加，而金风科技又是这一强势板块中的龙头股。金风科技属于中小市值股票，极易拉升。

　　招行复制金风科技神话难度加大，主要有两个原因：一是招行属于较为成熟的行业，且盘子太大，不易拉升；二是市场环境并不宽松，投资者寄望的新版“后5·30”时代或难以再现。目前，银行股的成长性并不能与新能源媲美，本身难以吸引到主动配置资金，目前驻扎或即将进驻的资金，多数属于被动型配置；同时近期外围市场银行股持续走低，且3月份之后各类经济数据和业绩报都将出台，变数较大使得较难形成“后5·30”时代的人气。

　　“风向标”作用或被弱化


　　招商银行成为第一流通股之后，是否会成为市场的风向标，其涨跌是否会跟市场的涨跌紧密地联系在一起？分析人士认为，其风向标作用可能没有预期的那么大。

　　从目前流通股市值的排名情况来看，市场并未出现一股独大的情况，流通市值目前在1000亿元以上的有4家，且分属不同行业，招行虽然排名第一，但没有明显偏大，而且在招行全流通以后，也冲淡了其它权重股在市场中的影响力。这一点跟香港市场的汇丰控股有着明显的区别，近期汇控在恒生指数中所占的比重已经由11%升至15%，其涨跌可以较大程度地影响到整个市场。

　　以目前市场所处的位置，权重股的“风向标”作用并不大,也许“定海神针”的作用会更显著一些。

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