主题：青岛海尔：税收优惠有望提振公司业绩

　青岛海尔（600690行情,爱股）（600690）以及部分控股子公司近日分别收到青岛市科学技术局、青岛市财政局、青岛市国家税务局和青岛市地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，发证时间为2008 年12 月23 日，有效期三年。按照国家对高新技术企业的相关税收政策，在高新技术企业资格有效期内，企业所得税将按15％的税率缴纳。

　　公司及其旗下10家子公司获得国家高新技术企业认证，其产品涵盖冰箱、空调、洗碗机等产品及其零配件生产企业。此次获得高新技术认证的企业是公司重要的利润贡献者。08年前三季度公司所得税的综合税率为22％；根据有关政策，公司获得高新技术企业后，将在2008年-2010年的三年内享受15％的所得税优惠税率。若此次获得的税收优惠政策可追溯到08年1月1日，公司08年的每股收益有望提高到约0.74元。

　　在与公司的沟通中，我们获悉近期公司冰箱业务虽然受到出口萎缩的影响，但国内市场受益于“家电下乡”政策，营业收入仍保持正增长。由于“家电下乡”产品主要集中在中低端产品，冰箱产品的毛利率较08年上半年有所下降。空调业务受到出口萎缩和国内房地产市场不景气拖累，出现负增长。由于受到海外市场萎缩和国内房地产市场不景气的负面影响，公司空调业务负增长的局面短期内难以得到根本性的改善，可能在一定程度上拖累公司09年的业绩。

　　长期以来“海尔”被公认为家电行业内最具价值的品牌之一，但过去“海尔”的品牌价值并未能有效体现在公司的盈利能力上，这种情况现在正在发生悄然改变。公司目前国内冰箱市场占有率最高，产品结构改善较大，公司将营销重点放在盈利能力较强的三门、对开门冰箱上，在一定程度上放弃了市场竞争激烈、盈利能力较弱的低端产品，有望使盈利能力获得改善。公司是国内能生产对开门冰箱的内资企业。中怡康同激数据显示，近年来三门和对开门冰箱市场增长潜力远高于冰箱市场平均水平；2008年上半年冰箱销量增长19.83％的情况下，三门和对开门冰箱同比增长了32.59％和58.72％。公司的三门和对开门冰箱销量有望保持较快增速，冰箱产品的毛利率有望稳中有升。在冰箱、空调业务毛利率提高的推动下，公司08年的中报主营业务毛利率水平达到24.72％，较去年同期提高3.16个百分点，高于白电主要竞争对手，可见其品牌价值逐渐得到体现。

　　考虑到公司未来所得税税率下降的影响，我们调整了对公司未来两年的盈利预测，我们预计公司2008、2009和2010年的每股盈利分别是0.74元、0.78元和1.05元，以3月3日收盘价计算，对应2008年、2009年和2010年的预测市盈率分别为12.36倍、11.73倍和8.71倍。因此，我们给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：短期内海外市场需求萎缩和国内房地产不景气可能导致的需求风险；“家电下乡”对农村家电市场的拉动作用可能低于预期并导致冰箱、空调产品需求下降的


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