主题：准备金上缴难撼宽松资金面

　　今天是存款准备金率上调的执行日，但从货币市场的资金价格走势来看，市场的
流动性宽松依旧。相对于外汇储备增量所对应的货币投放和大量央票到期所释放的资
金来说，２０００亿元的资金冻结并未给市场带来冲击。

　　从央行宣布到执行，银行所获得的准备金上缴筹资时间只有短短一周。但事实上
自从１８日央行通知宣布以来，受充裕的资金面支持，银行间市场中的资金价格却是
稳步走低，没有任何反弹的迹象，质押式回购加权平均利率最低曾触至２．２５％，
昨日下跌１６个基点达到２．２０１３％。而且由于需求不旺，回购的成交金额也在
不断萎缩，昨日减少２６６．６２３９亿元，成交５１０．２７８２亿元。

　　市场人士分析，出现这种情况主要是受到资金来源稳定和股市震荡冲淡资金需求
两方面因素的影响。

　　一方面，外汇储备快速增加所带来的货币投放仍保持较大规模，４月份也有大量
到期央票和回购将释放资金。虽然海关总署公布的数据显示，今年２月份的外贸顺差
数据骤减至８５．５５亿美元，但是市场认为这一数据的偶然性较大，通过出口、Ｆ
ＤＩ及其他渠道流入的资金规模仍然庞大，它们所对应的大量基础货币投放是市场资
金池的重要“入水管”。

　　与此同时，受季节性因素影响，历来一季度银行资金头寸较为充裕、市场资金面
较为宽松，银行的超额存款准备金率较高。而且此时公开市场的到期央票规模也很大
，即使回笼力度同时增加，还是会产生向市场投放大量资金的客观效果。据统计，不
包括回购到期，３月份仅央票的到期量就高达５６６０亿元，成为仅次于１月份５９
６０亿元的单月次高。

　　在“入水管”为市场大量注入资金的同时，曾经造成货币市场资金短暂紧张的新
股申购在近期的冷清也加强了资金池的蓄水功效。春节之后，大盘股仅有中国铁建发
行，股市的震荡加剧了“打新”资金的套利风险，也让证券公司、基金公司已经保险
公司等主力“打新”机构降低了在货币市场融资的需求。

　　同时有银行间交易员表示，本次存款准备金率上调执行中，仍有部分银行被要求
用外汇缴款，这也减轻了本币市场的资金需求。

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