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主题:南钢股份:中厚板市场需求依然不容乐观 中性评级
投资要点:公司产能增长空间有限公司08年钢、铁、材产量分别为496万吨、514万吨、425万吨,钢、铁的产量同比分别减少3.39%、4.74%,钢材的产量同比增长2.27%。
按照公司规划,09年产量为431万吨,相比08年的424万吨呈略微增长趋势,公司产能的增长空间有限。
核心产品受冲击较大公司拳头产品中(厚)板约占公司收入的61.4%,毛利的贡献率则达到74%,因此无论从收入还是从毛率贡献而言,中(厚)板产品均是公司的核心产品。目前中厚板产能严重过剩,造船、机械、锅炉等行业需求的恢复尚需时日。
09年1月份公司带钢产量同比增长幅度达到45%,而以往的优势产品中(厚)板产量则明显逊色于长材产品,其中中厚板的产量同比下降幅度甚至达到15%。
民营的效率,市场化的战略公司属于钢铁上市公司中不多的民营企业,运营方面市场化程度较高。在去年下半年的危机中,公司面对锐减的需求以及暴跌的钢价,调整经营战略较为及时。
一方面迅速停止大宗原料的采购,加大高价库存的消耗,另一方面根据市场冷暖及时控制产能的释放。
估值提升,股价仍有上升空间伴随高流动性以及预期向好所引发的A股估值的提升,公司股价存在继续上涨的动力及空间。考虑到公司3/4的毛利维系于中(厚)板,上述产品需求的复苏尚需时日,同时公司庞大关联交易的存在又增加了公司业绩的不确定性,我们预计公司08年、09、10年的EPS分别为0.26元、0.20元、0.34元,公司股价跑赢大盘的概率较低,因此给予公司“中性”的评级。
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