主题：尚福林:促股市稳定 研究IPO存量发行


时间：2009年03月09日 00:34:09
　　【核心提示】中国证监会主席尚福林接受中国证券报记者采访时表示，证监会将积极采取措施促进股市稳定；创业板准备工作已比较充分；证监会正在对基金的专户理财一对多业务进行研究。作为资本市场基础性制度建设的一项重要内容，发行制度改革正在积极研究中，而引入存量发行又成为该制度改革中最值得关注的问题。中国证监会主席尚福林在"两会"期间表示，IPO阶段的存量发行还在研究中，但目前在法律上还有一定障碍。

　　导读：
　　尚福林：积极采取措施促进股市稳定
　　尚福林：IPO阶段的存量发行还在研究中
　　耿亮：上交所拟建立大宗交易信息平台
　　桂敏杰：创业板推出未搁置 研究推出股指期货
　　全国政协委员、中金公司董事长李剑阁：市场不缺资金 重启IPO不可怕
　　深圳市市长许宗衡：翘首以盼创业板
　　
　　尚福林：积极采取措施促进股市稳定
　　中国证监会主席尚福林接受中国证券报记者采访时表示，证监会将积极采取措施促进股市稳定；创业板准备工作已比较充分；证监会正在对基金的专户理财一对多业务进行研究。
　　在回答中国证券报记者有关"证监会下一步将怎么落实维稳政策"的提问时，尚福林表示，"近期，证监会将按照有利于市场稳定、有利于提升投资者信心的要求，积极采取措施，促进资本市场长期稳定发展。"在此前接受采访时，尚福林曾表示，"对经济的基本面、上市公司的基本面和市场的基本面，我们都有信心，所以我们对股市是有信心的"。
　　尚福林还表示，创业板准备已比较充分，相应的规章制度、办法已经准备齐了。不过，即便是推出以后，还要根据情况不断完善。
　　另外，尚福林说，证监会正在对基金的专户理财一对多业务进行研究。"要做充分论证，相应的规章制度到时候都会公布。推出的具体时间不好说，（相关工作）还在积极准备。"
　　针对"IPO何时重启"、"创业板何时推出"等问题，尚福林回答说："这些工作，我们都在积极推进。"（中国证券报）

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尚福林：IPO阶段的存量发行还在研究中
　　发行制度改革将着力建立市场活跃机制
　　作为资本市场基础性制度建设的一项重要内容，发行制度改革正在积极研究中，而引入存量发行又成为该制度改革中最值得关注的问题。中国证监会主席尚福林在"两会"期间接受本报记者独家专访时表示，IPO阶段的存量发行还在研究中，但目前在法律上还有一定障碍。
　　尚福林此前曾表示，"发行制度改革不是简单的一句话，关键是要形成一个活跃的市场机制。"而重点是要形成更加市场化的定价机制，能够进一步体现市场公平和防止二级市场过度炒作。
　　目前，我国股市IPO发行方式为增量发行。中国国际金融公司董事长李剑阁在提案中建议，可以考虑在新股发行中引入存量发行。
　　所谓IPO阶段的存量发行，主要是指在公司IPO时，原有公司股东对外公开出售一部分股份。在海外资本市场，存量发行是新股发行中常见的一种操作，中资公司境外发行也经常引入这种安排。
　　但根据公司法，"发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让。公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。"业内指出，上述规定制约了存量发行方式在IPO发行中的应用。
　　在定价机制方面，正在研究中的发行制度改革拟取消对目前IPO发行中定价的窗口指导，以及发行市盈率上限的硬性限制。同时，发行制度改革也正研究在IPO询价过程中，采取缴纳定金、合并初步询价与累计投标询价以进一步加强询价的约束力的可行性。业内人士表示，上述措施如能实行，可以进一步提高市场化定价能力，规范询价对象报价行为，抵消报价机构缺乏诚信的行为，防止新股在二级市场上的过度炒作。
　　此外，网下申购拟采用类似增发中曾经采取的分类申购方式，以申购数量和限售期等为区分条件，安排A、B、C类投资者进行网下申购，网下申购中签率可以考虑有所区别。若投资者拟长期持有，且认购量相对较大，则可安排优先认购。
　　业内人士指出，这样做既增强了主承销商的配售权，维护了申购配售的公平性原则，同时也有利于股价和市场的长期稳定。（上证）

耿亮：上交所拟建立大宗交易信息平台
　　全国政协委员、上海证券交易所理事长耿亮7日就市场关心的热点问题接受记者采访时表示，上交所有信心也有决心规范稳定地推进资本市场的建设，今年上交所将进一步发展蓝筹股市场，研究建立大宗交易信息平台，推动交易所债市发展，同时在ETF的深度和广度上进行研发和产品创新。
　　建设蓝筹市场 推动并购重组
　　耿亮介绍，上交所从刚成立时市值超百亿元的公司只有8家，发展到现在已经有131家。其中市值过万亿元的公司有1家，市值在千亿到万亿元之间的有15家，百亿到千亿元的公司有115家。
　　2007年，上交所市值在全球主要交易所中排第6位，交易量排名第7，当年筹资量位居全世界主要交易所第2名。去年上交所市值、交易量、筹资量在全球主要交易所中也分别排名第6、第7和第8位。尽管去年上交所筹资量有所下降，但仍达到2238亿元，是上交所成立以来的第二大纪录。
　　耿亮表示，目前上交所蓝筹股市场的框架已经基本确立，今年上交所发展蓝筹股市场的目标不会动摇，主要工作将包括几个方面。
　　首先是保证交易安全，为投资者提供高效、公开、公平的交易平台；其次是进一步发展上交所蓝筹市场，着重推动拟上市公司通过兼并重组做优做强。耿亮表示，去年第四季度开始，上交所已组织了9个小组，分赴全国18个省的53家有重组、兼并意向的上市公司进行调研，提供服务；同时上交所还专门成立了发行上市部、上交所北京中心两个部门，重点做推动拟上市公司重组兼并的工作。他透露，必要的时候，上交所还准备出资聘请专业机构帮助准备进行重组兼并的上市公司研究、制订方案。
　　准备建立大宗交易信息平台
　　耿亮表示，大宗交易市场建立已有5年多，但真正发挥作用是在2008年，这一方面因为证监会出台了鼓励大小非到大宗交易市场进行减持的政策；一方面因为投资者经过几年的实践，越来越认识到大宗交易的优越性。耿亮介绍，2008年上交所大宗交易量同比增长10倍，交易笔数同比增长12倍。
　　耿亮指出，大宗交易的推出，是上交所交易方式的一项重要改革，目前大宗交易仍然有广阔的发展空间，他表示，大宗交易最大的困难在于"找对手"，对此，上交所正在准备建立大宗交易信息平台，为交易双方进一步提供信息；同时进一步开辟大宗交易专场。
　　重点研究推出沪深300ETF产品
　　耿亮表示，在全球金融危机的背景下，上交所在推进产品创新上将把握"稳定"这一思路，"把产品创新的力度、产品开发的深度同市场可以接受的程度结合起来。"今年上交所拟推出的新产品，也将是"交易简单、成本低廉，投资者容易看懂、容易了解的。"
　　耿亮透露，今年上交所将主要在ETF产品的深度、广度上进行研究和产品创新，目前正在重点研究推出沪深300ETF产品，方便将来股指期货推出后投资者进行套期保值和套利交易。同时还准备研究开发行业ETF、债券ETF等产品。
　　将对交易所债市交易规则进行修改
　　耿亮表示，上交所债券市场的发展相对而言较为薄弱，目前交易所债券市场托管量仅3000多亿元，日均交易量121亿元，其中现货交易日均20亿元，回购交易日均100亿元。
　　今年1月，证监会与银监会联合发布关于上市商业银行重返交易所债市的相关通知。对此，耿亮表示，"我们坚决拥护，也非常欢迎上市商业银行进入交易所市场债市进行交易。"他还表示，进一步发展上交所的债券市场是今年的工作重点之一。
　　耿亮透露，在这方面上交所目前正在开展的工作包括三部分：一是对14家上市商业银行逐一进行上门服务，帮助其进一步了解交易所债市的交易规则；二是对已有债券交易规则进行修改，使其更简便、更能适应商业银行的交易习惯；三是对固定收益率平台进行全面检查，保证商业银行重返交易所债市后的交易安全。
　　同时，他表示，上交所也在积极推动后台建设，逐步形成统一互联的关联市场信息。针对交易所债市和银行间债市登记结算后台的对接上，耿亮表示，希望中证登和中债登两个后台能逐步接通，加快转托管，实现T+0或者T+1。"这项工作已经进行了很多年，今年我个人的提案也是建议进一步加快债券市场发展、加强两个后台的联系，逐步形成统一、互联的债券市场。"他说。
　　对资本市场稳定健康发展充满信心
　　耿亮表示，面对去年以来国内外经济形势的变化，上交所有信心也有决心规范稳定地推进资本市场的建设，这主要因为四方面原因。
　　第一，中国经济的基本面和长期向好的发展趋势没有变，这是资本市场平稳发展的基础和信心来源。
　　第二，中国资本市场的总体框架是健康的，近年来通过股权分置改革、证券公司清理整顿、上市公司大股东清欠等重要改革，我国资本市场发展的基础更加扎实。股改解决了长期困扰资本市场稳定、健康发展的瓶颈性问题；证券公司清理整顿化解了行业风险，33家问题券商退出市场；大股东清欠中，上交所上市公司总计归还495亿元资金，上市公司克服困难的实力也得到了增强。
　　第三，去年以来党中央、国务院制订了保增长、扩内需、调结构，促进经济稳步发展的总方针。针对资本市场的具体问题，中国证监会也推出了包括鼓励大小非通过大宗交易平台减持、鼓励上市公司回购、鼓励上市公司大股东增持股份等一系列措施，这些政策已经开始发挥作用。
　　第四，广大投资者对于资本市场投资热情并未降低。耿亮介绍，尽管去年沪深市场出现了较大幅度的调整，但去年上交所的日均交易量仍达733亿元，今年以来截至本月3日，上交所的日均交易量达到1019亿元，比去年日均水平增长39%。（上证）

桂敏杰：创业板推出未搁置 研究推出股指期货
　　积极推动债券市场发展，改革发行制度，扩大"三板"试点范围，研究推出股指期货
　　今年两会《政府工作报告》有关资本市场论述的文字中未涉及创业板问题，给了部分媒体猜测创业板推出工作可能搁置的"论据"。但3月7日，中国证监会副主席、证券期货业信息化工作领导小组组长桂敏杰在列席民建小组会议时发言称，推出创业板是符合培养创新型企业、增长型企业需求的，同时也是应对金融危机、经济通胀需要的，创业板的推出并没有搁置。
　　桂敏杰表示，金融危机显示我们的市场创新不足，为此证监会将在年内推进几项改革。
　　第一是推动债券市场的发展。这是扩大融资渠道的一个重要方式，使之能够适应经济发展和企业发展的需要。
　　第二是改革发行制度，年内将就发行制度作一些大的改革，特别是要解决IPO价格如何更加市场化的问题。桂敏杰说，在过去很长时间内，行政对价格的影响力比较大，"现在市场发展了，中介机构也成熟了，投资者也更趋理性，因此可以适当放开或减弱行政对价格的影响。"
　　对于大家关注的"锁定股份时间是否太长"等问题，他透露说，可能根据市场情况大大缩短其锁定期，以更加符合全流通运行的要求。
　　他还表示，证监会对IPO制度已做了很多次改革，从过去的分配额度、分配指标，直到目前的核准制。而注册制是需要前提条件的，即要有一个很强的市场约束机制。跟西方国家的市场不同，当市场很弱的时候，很少有公司进行IPO；中国的市场不太考虑这些问题，再弱的市场也有企业排着队想要上市。
　　"有人提议，采用注册制不就解决问题了吗？企业有能力、够条件你就放行。但问题是，我们还要考虑投资者群体的利益。还有人说证监会要创造条件，如果上市不是这么困难就不会有这么多企业排队，我觉得这也只是一个假设。"桂敏杰表示，作为监管部门，证监会今后将创造条件，尽可能推出能让市场自身发挥作用的机制，也创造条件向施行注册制过渡。
　　第三是扩大代办转让系统试点范围。桂敏杰表示，证监会以中关村为试点已进行了三年的探索，在对交易方式、投资门槛、投资者结构、清算、信息披露等方面均进行了尝试，"目前认为，当条件成熟时会扩大其试点范围。"
　　第四就是股指期货的问题。他表示，股指期货的酝酿历经了好几年的时间。在这期间要做很多工作，包括制度设计、产品设计、风险教育、仿真交易等。由于中国市场投机性相对强一些，对于需要特别保证金交易的衍生产品，更要花很多精力去研究如何有效控制风险，避免好事变坏事。桂敏杰说，在今年的市场环境下，证监会要加大改革力度，推动创新，包括产品的创新。
　　此外，桂敏杰还就市场稳定等问题谈了自己的看法。他说，理解总理提出的"保持经济稳定，保持金融稳定，保持资本市场稳定"，眼界应该更宽一点，不能仅仅理解为"股指稳定"，还应该包括对投资者信心的稳定。在过去的三年里，A股市场从不到1000点涨到6000点再跌倒1600多点，这样大幅度的升降，给投资者带来了不少压力。但各项刺激经济的措施、四万亿的投入、中央和各地政府采取的应对措施，让大家看到一种很好的期望、目标，大家的信心在逐渐恢复。"市场重要的是信心，所以稳定市场也包括对信心的稳定。"他说。（证券日报）

全国政协委员、中金公司董事长李剑阁：市场不缺资金 重启IPO不可怕
　　全国政协委员、中国国际金融公司董事长李剑阁日前在接受本报专访时表示，他向全国政协提交的《新股发行制度改革的建议》中，提出定价机制进一步市场化、新股发行供给机制进一步市场化和新股发行环节进一步市场化三方面考虑。同时，他建议取消监管部门对发行定价的窗口指导，由市场自主调节发行节奏。
　　⊙本报两会报道组
　　市场不缺资金缺的是信心
　　《上海证券报》：在您的提案提交前后，证监会主要领导多次就发行制度改革发表观点，提出更市场化、更公平、更有利于减少炒作的改革方向，对此您有何看法？
　　李剑阁：我完全赞同证监会领导提出的改革方向。会议开始时，我提交了自己的提案，很高兴地看到证监会领导在很短时间内对发行制度改革问题作出了回应。现在看来，发行制度改革很有希望了。
　　《上海证券报》：从证监会的表态来看，发行制度改革与恢复IPO是存在密切关系的。但不少人认为，重启IPO对市场而言是个利空。
　　李剑阁：不要把IPO看得那么可怕，市场恢复融资功能是有积极意义的。我想多数人都能够认同这一点：我们的市场不缺资金，缺的是信心。从这个角度来说，把发行制度改得更好、更完善，恢复IPO，有利于提高市场参与各方的信心。我认为，发行和监管是提高信心的两个重要角度，除了发行外，对上市公司、证券公司等市场各类参与主体的监管也非常重要，都有利于提高投资者的信心，把钱放到市场里来。
　　建议三方面推进发行市场化
　　《上海证券报》：您的提案从三个更加市场化的角度阐述了对发行体制改革的建议，能具体介绍一下吗？
　　李剑阁：发行制度是资本市场制度建设的重要一环，肯定会经历一个长期、艰难、初步完善的过程。
　　我的提案主要内容包括：首先，定价机制要进一步市场化，这是新股发行制度的核心。在这方面，建议取消对定价的窗口指导，包括市盈率上限等硬性限制，由发行人和主承销商根据投资者反馈和市场情况自主定价，并允许其通过差异配售股票等方式约束投资者的报价行为。其次，新股发行供给机制要更加市场化。建议放开对发行节奏的调控，由市场自主调节，允许企业自主选择和调整发行窗口。同时，可考虑在新股发行中引入存量发行，缩短发行前股东的禁售期，以稳定投资者预期。在存量发行的适用股份范围、发行比例限制和信披要求等方面，建议在现行制度框架内，参考国际市场成功经验进行安排。最后，新股发行环节要进一步市场化，发行人和主承销商应享有更多自主权，比如可以自主选择发行方式，根据发行规模等选择询价发行或定价发行；允许在发行中引入战略配售等安排；允许根据申购情况灵活调整价格区间；改革网下发行申购缴款和配售机制，通过差异化配售约束机构报价；改革网上发行机制，采用"分级配售"等做法提高中小投资者中签率；进一步完善"绿鞋"制度，发挥其后市稳定作用。
　　《上海证券报》：从去年的情况来说，如果没有窗口指导，一些企业的发行定价可能会更加离谱。
　　李剑阁：即便去年市场上出现了一些企业发行定价过高的情况，也不能证明窗口指导是必要的。同时，窗口指导的存在让监管机构也陷入了两难境地，有必要取消。当然，一些企业发行市盈率高得离谱的情况，也确实暴露出机构等投资者不成熟的一面，不过可以相信，取消窗口指导后，市场慢慢就会找到自己的定价方式。
　　《上海证券报》：如果IPO重启，作为优秀投行的代表，中金公司会发挥什么作用？
　　李剑阁：今后在发行过程中特别是询价过程中，我们会积极协调市场各方参与者。同时，我们要继续提高投行从业人员的素质，以期提高对公司估值的水平，提高估值的准确性。
　　《上海证券报》：大项目毕竟越来越少，中金是否也在面临转型，听说你们对一些小项目表现出了以前没有过的兴趣。
　　李剑阁：在中金公司眼里，没有大项目或者小项目的分别，我们做的都是优秀的项目。（上证）

深圳市市长许宗衡：翘首以盼创业板
　　"我们是热切地期盼，甚至用一种焦虑的心情在期盼着创业板尽快推出。"全国人大代表、深圳市市长许宗衡昨日在接受集体采访时表示，"深圳苦等了十年。"
　　许宗衡认为，在创业板推出问题上，全国已经形成了共识。"现在创业板的推出，无论是证券公司，还是上市资源以及我们的法律和技术平台的支撑都已经具备了，等待的是中央决定。我们翘首以盼。"他说，创业板的推出有利于多层次资本市场的形成，对于利用市场机制有效配置资源将产生决定性的作用，对于进一步推进深圳区域性中心城市建设、区域金融中心城市建设将会产生重大和深远影响。同时，创业板会有效解决中小企业融资难问题，会有效提高企业的综合素质和综合竞争力，会进一步推动创投资本市场的发展。"深圳的创投资本和创投机构占全国的1/3，由于一批风险投资基金推出渠道没有有效开启，创投资本不能实现有效和有序退出，并实现新一轮再投入。创业板推出有利于我们的创投资本市场的做大做强。"
　　谈到深圳房地产市场，许宗衡表示，深圳楼市处于相对比较健康的状况，1-2月份一级市场房地产交易量达到89万平方米，同比涨幅175%，二级市场房地产成交量78万平方米，同比增速106%，"这说明房地产的交易在趋于活跃，房地产的交易量在逐步回升。"同时，深圳12500亿元贷款余额中，个人按揭贷款达到2400亿元，房地产开发贷款1400亿元。经过深圳市的分析，"贷款是安全的，我们没有必要现在出台什么特殊政策来调整房地产的方向。"许宗衡说，政府在房地产市场发展中，应抓住土地有效供给、住房结构调整、规范引导市场健康发展和加快社会保障体系建设四项工作。