主题：2月CPI或将告负 通缩信号加强

3月10日公布的2月消费物价指数（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI），将有助于排除1月数据所受春节因素的干扰，更准确地判断宏观经济的形势。
　　目前，多数预测认为，受春节因素消失和去年基数较高的影响，2月通缩会进一步加剧，继PPI在去年12月和今年1月连续两个月出现同比负增长之后，CPI的同比增长率也将出现2002年12月以来的首度告负。
　　多数预测认为，CPI的同比增幅在-1%至-2%之间。春节过后，食品价格上涨动力将减弱，对CPI的拉动作用进一步减小。商务部的监测结果显示，2月食用农产品价格环比下降2.8%。而农业部的监测数据显示，全国农产品批发价格定基指数由1月的158.5略升为2月的159.2（以2000年价格为100）。
　　2月CPI更值得关注的是一直较为稳定的非食品CPI的走势。1月，非食品价格同比下降0.6％。
　　非食品CPI与PPI有很大联系。虽然部分大宗商品价格年初出现小幅上涨，但2月中旬后许多工业产品价格再度下滑，故PPI总体水平仍呈下降趋势。预计PPI同比下降幅度将进一步扩大，目前多数预测在-4%至-5%之间，并拖累非食品CPI继续走低。
　　去年12月和今年1月只有PPI出现了负增长，CPI还维持在小幅上升，因此对是否将出现通缩还存在分歧。但CPI也在2月开始负增长，应该可以认为通缩已经来临，甚至有研究者声称，中国已进入“全面通缩阶段”。且CPI和PPI双双负增长的局面预期将在3月继续，将进一步确认通缩的事实。
　　于是，需要关注的问题就是：通缩会持续多久？
　　对此，可以参照对PPI有领先意义的企业商品价格指数的走势。企业商品价格指数是央行发布的反映国内企业间商品集中交易价格变动趋势的指数。观察历史数据显示，企业商品价格指数对PPI有比较明显的领先意义，其拐点出现时间一般领先PPI约六个月。
　　1月，企业商品价格指数降至95.8，为央行自1999年公布此项数据以来的新低。目前尚难断言是否见底，但1月企业商品价格总水平结束了环比下降，且多种原材料和农产品价格出现环比上涨，或许意味着企业商品价格指数接近底部。然而，由于环比价格变动与同比价格变动之间的关系并不明显，环比价格指数企稳是否会迅速稳定同比的价格指数，仍有待观察。
　　目前来看，假设企业商品价格指数在一季度见底，按照历史经验，PPI有可能要到三季度才能触底。但最近PPI急跌，有可能缩短其与企业商品价格指数之间的时滞，PPI在二季度见底也不无可能。
　　但也有人认为，CPI的负增长只在今年的少数月份出现，全年CPI为正的可能性仍然存在。这一方面是由于工业增加值的急剧下滑减少了供给，除非国内外需求继续快速下降，否则供给的减少会在一定程度上托住CPI；另一方面，如果目前较为宽松的信贷政策持续，也会加大CPI上行的推力。
　　通缩的持续时间还受到政策调控的影响。3月5日发布的《政府工作报告》将2009年的CPI目标确定为4%左右，在经济前景尚不明朗的情况下，这一目标为后续政策留有余地。若经济下滑超出预期，有可能出台的进一步刺激内需、尤其是消费需求的政策——这将拉高物价，缩短通缩持续期。■财经网

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美国股市再次下跌，对恒生指数又一次构成巨大压力，我们A股也不能独善其身。继续探底 是没有什么悬念的。昨天晚上，关于ipo没有任何正面的消息。今天又将推出2月份经济数据了。CPI和PPI的下跌是一把双刃剑。如何应对？

2009年2月9日，综合多家机构先后发布的报告预测，1月份CPI将连续第9个月下跌，同比增幅将低于1%，而PPI的负值区间也将继续扩大，但环比跌幅会缩小。

　　 据国家统计局公布的统计数据公布日期，中国2月份的CPI与PPI将于今日公布。目前，多数机构预测，2月CPI或将出现六年来首度负增长，这表明通缩压力正在加大。对此，中国央行副行长易纲也指出，近期中国价格向下的压力是非常明显的，但中国目前与典型的通缩还有很大差别。

　　多数预测称2月CPI将现负增长

　　2月份PPI、CPI经济数据10日公布。日前各家机构纷纷发表了对2月份CPI的预测，CPI将落入负值区间已无悬念。一方面，由于去年2月份较高的基数效应，使得翘尾因素为负值。另一方面，食品价格在春节后的持续回落也拉动了CPI下行。商务部的监测结果显示，2月食用农产品价格环比下降2.8%。而农业部的监测数据显示，全国农产品批发价格定基指数由1月的158.5略升为2月的159.2(以2000年价格为100)。多数预测认为，CPI的同比增幅在-1%至-2%之间。同时，基数效应还将在后期拉底CPI，预计CPI将在后续几个月中维持负值。

　　据国家统计局数据，今年1月的CPI比2008年12月下降0.2%，创30个月以来新低;作为CPI领先指标的PPI同比下滑3.3%，创2002年3月以来最大降幅。北京工商大学经济学院产业经济研究中心执行主任周清杰表示，2月份的CPI涨幅可能接近零，甚至出现负增长，3月份和4月份出现负增长的可能性更大，届时也就是真正意义上的“通缩”。

　　中国经济面临通缩风险?

　　全国政协委员、国家统计局原局长李德水对中国经济形势的判断乐观。他在上周五全国政协十一届二次会议记者会上用两句话概括了他的观点：我想理直气壮地说一句，中国根本没有发生什么金融危机。还想牛气十足地说一句，中国经济不会、更没有进入衰退。但同时他接受媒体采访时也表示，中国的通货紧缩风险还是有的，可能就在短期之内。比如一季度CPI、PPI可能将出现负增长。

　　有专家认为，CPI的负增长只在今年的少数月份出现，全年CPI为正的可能性仍然存在。这一方面是由于工业增加值的急剧下滑减少了供给，除非国内外需求继续快速下降，否则供给的减少会在一定程度上托住CPI;另一方面，如果目前较为宽松的信贷政策持续，也会加大CPI上行的推力。而国家统计局原局长李德水也强调，CPI、PPI出现负增长的情况不会持续很长。

　　而对于中国经济是否通货紧缩的问题，中国央行副行长苏宁认为，中国经济目前并没有遭遇通缩，但存在通缩的压力。他认为，国内CPI价格的下降，一方面是因为国内有效需求减少导致，另一方面国际大宗商品价格的下跌，间接传导至国内。

　　而另外一位中国央行副行长易纲也持有相同的观点。易纲说，受包括原油等在内的国际大宗商品价格的暴跌，以及外需下降造成总需求下降影响，近期中国价格向下的压力是非常明显的，但中国目前与典型的通缩还有很大差别。

　　易纲指出，典型的通货紧缩需要具备“两个特征”和“一个伴随”。“两个特征”是物价持续下降，以及信贷和货币供应量下降，“一个伴随”是指伴随经济衰退，即GDP负增长。从对多个国家通缩的研究来看，历史数据基本都支持这一判断标准。但从中国目前的情况来看，虽然物价在未来个别月份可能在翘尾因素影响下出现负增长，但信贷和货币供应量增长较快，经济今年也有望实现8%的增速，因此后两个条件与典型的通缩还相差很远。

　　中国会否降息应对通缩

　　有专家指出，当CPI出现负增长时，央行可能会降低利率或存款准备金率，来刺激消费。但对此，不同的看法则认为，虽然CPI的大幅下跌推高了实际利率，但从近期央行官员的表态来看，近期降息的可能性仍然非常小。

　　中国央行副行长易纲表示，央行近期强调防通缩，主要是为了防止物价进一步下行，防止物价负增长的幅度过大。易纲说，我们有充分的货币政策工具应对通缩。他指出，目前中国货币政策的传导基本上是通畅的，信贷连续数月高增就是一个体现，预计2月份信贷仍然会高增。而随着金融市场建设的推进，利率市场化进程的发展，以及金融机构公司治理结构和内控的不断完善，货币传导机制将更加畅通。

　　易纲还表示，中国的降息虽仍有空间，但空间不大，零利率并非中国目前的最优选择。

仅供参考