主题：中国卫星:新星成功发射,助业绩成长,望股价莫及

发表于 2016-12-23 19:10:42
【研究报告内容摘要】

3 月5 日12 时55 分,我国在酒泉卫星发射中心用“长征四号丙”运载火箭成功地将“遥感卫星九号”(以下简称YG-9)送入太空预定轨道。

该卫星由公司为主研制,主要用于科学试验、国土资源普查、农作物估产和防灾减灾等领域。

充实现有产品系列、巩固用户市场。

YG-9 是公司最新研制的用于对地遥感观测的三星小卫星星座。YG-9的成功发射、交付进一步扩充了公司现有的产品系列(见表1),巩固了由YG-2 系列小卫星所开创的特定用户市场(见图1)。截至目前,公司已形成以HJ、HY-1、SJ-6B、YG 等为代表的几个系列小卫星产品。

随着SJ-6B、YG 系列在特定用户领域、HY-1(预计于2011 年发射的HY-1C 开始)在民用领域先后投入稳定的业务化运行和公司产品系列的不断拓展,未来替换星需求即可给公司带来稳定的业务流,进一步降低、平滑公司各财年产品销售收入的波动性。

编队飞行技术得到在轨验证。

全球范围内,在技术推动与需求牵引共同推动下,当前小卫星的研制、应用领域呈现出一种明显的发展趋势——小卫星星座及编队飞行技术正日益受到业界关注、应用越来越普遍。通过形成星座或进一步进行编队飞行,小卫星可完成单颗大型卫星无法完成、或者需付出较高代价才能完成的空间飞行任务(见图3),在空间环境探测、空间科学实验、对地遥感等领域具有单颗大型卫星无法比拟的优势。

以 2008 年发射的BX-1 和刚刚发射的YG-9 为标志,国内航天器编队飞行技术的研究开始进入飞行演示验证阶段。由于,星座及其编队飞行所需小卫星的数量较大,对相关研制单位业务量的促进远非单颗或单一系列小卫星产品可比。因此,一旦编队飞行技术步入实用化阶段,国内小卫星产品的应用领域将进一步拓展,行业发展速度将再次提升。

已有经营业绩凸现行业领导地位。

包括YG-9 在内,公司已研制发射了19 颗小卫星,占中国已发射小卫星总数的59.38%,占同期中国所发射各类航天器数量的20.88%。

目前公司有十数颗小卫星在轨运行,占当前中国在轨运行卫星总数的31.25%。各项数据无一不反映出公司在国内整个航天器制造业中突出的行业地位,在小卫星研制领域的领先优势在国内更是无出其右。

未来 5 年小卫星制造业务稳健成长。

当前国内航天工业的蓬勃发展为公司小卫星研制业务不断成长提供了坚强的支持。“十二·五”期间,预计我国将进行60 次以上的航天发射活动,发射入轨的航天器数量近百颗。其中,小卫星的占比约在1/3 左右,也即近30 颗,相比上一个五年计划增长超过30%。在这中间,哈工大、上海微小卫星工程中心等大学、科研机构要占去一定的市场份额。因此,未来5 年公司的小卫星研制业务将继续实现稳健成长,出现爆发式增长的可能性并不大,以10~15%的速度平稳增长是比较客观的判断。

投资建议:下调公司投资评级至“同步大市”。

在公司靓丽的年度分配方案支持下,近期公司股价有较快速的上涨。

虽然我们认为,基于现有的行业地位、业务组合,公司仍不失为宇航及防务(A&D)行业中非常优良的投资标的。但在目前定价水平上,公司内在价值已得到较为充分的反映,因此将公司的投资评级由之前的“跑赢大市”下调为“大市同步”,未来2 年的盈利预测维持不变。



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