主题：鲁泰A:业绩再超预期,续写春天的故事

业绩超预期主要原因为毛利率明显提升伴随费用率有效下降,净利率水平回升至历史均值水平。欧美需求明确复苏背景下,今年起公司产品售价环比稳步提升,带动毛利率水平持续回升(同增2.56PCT),且费用率有效控制(同降2.15PCT),保证净利率显着提升(同增3.94PCT)。

我们判断公司基本面仍处于上升周期的起始位置,未来仍有较大提升空间。首先,从棉花及需求周期角度,当前仅处于弱复苏阶段,参照我们前期纺织业深度报告《需求在复苏,明天会更好》结论,我们继续看好行业中长周期景气复苏的持续性;其次,从公司角度,弱市环境下进行逆市产能扩张(色织布二期扩建项目已部分先于预期达产,匹染布二期扩建项目有望明年投产),进而有效抢占市场份额,未来将在充分享受行业上升周期弹性的同时进一步提升自身产业价值链地位。

盈利预测及投资建议。基于公司3Q业绩良好表现,继续上调公司13、14年EPS至0.98、1.19元,公司作为我们今年首推品种逐步验证前期《投资的春天》系列报告中阐述内容,我们认为公司当前股价对应14年7.5倍PE,仍属明显低估水平,建议继续买入,目标价11元,对应9*14PE。

风险提示。棉花直补政策影响原材料价格,中美贸易摩擦加剧。



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