主题：豆油：仍有下行空间



　　尽管供应紧张问题未完全缓解，但阿根廷干燥地区出现强降雨、巴西大豆产量或创纪录以及美元强势上涨削弱了美元定价商品的竞争力，美豆上周收出五连阴。此外，前期豆粕供不应求，大型饲料企业选择用明年1—2月的基差合同补库，导致目前豆粕市场成交清淡。基本面利空因素云集，豆粕弱势运行。

　　

　　图为豆粕现货均价

　　外盘方面，美豆接连收阴，累计跌幅逾4.7%，为五个月来的最大单周跌幅。究其原因，美国宏观经济与南美天气不能忽视。旺盛的出口销售不敌偏高的降水量，在美联储加息的背景下，多头不断平仓。最近两次的中期天气预报显示，阿根廷将由前期的干燥转为潮湿，西部一半雨量处在中等至强劲水平。巴西早豆收割也拉开序幕，圣诞节后将加速。南美丰产在望，美豆垄断格局有望被打破。





　　国内方面，环保利多效应逐渐消退，随着雾霾的散去，停机的油厂部分已恢复生产，国内油厂总体开机率处于较高水平。不过，豆粕供应量并不大，多数油厂明年1月底前的货源预售完毕，暂无出货压力。虽然豆粕整体供应仍显紧张，但相比之前，供应缺口已经收窄，加上饲料企业以远月合同补库，目前豆粕市场在价格高位的实际成交量稀少，基本处于有价无市状态。最新调查显示，12月至明年1月的大豆到港量近1700万吨。其中，12月各港口进口大豆预报到港139船，累计889.95万吨，高于11月的783.05万吨；明年1月大豆到港量预计在800万吨。油厂开机率偏高，令油粕价格承压。虽然年前供应、运输、环保等问题对现货价格有所支撑，但生猪和能繁母猪存栏下降，年后养殖进入淡季，豆粕价格仍有下跌空间。

　　依据上述分析，短期内，投资者可保持振荡偏空思路，2840元/吨逢高试空，支撑位看至2770元/吨。


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