主题：债市进入阶段性震荡

在短时间内经历了大涨—大跌之后，本周开局，债市暂时进入了震荡阶段。12月26日，早盘国债期货大幅低开后震荡走强，5和10年国债期货双双翻红，随后午盘后走势震荡。现券收益率开盘后也是先上行，随后上行幅度缩窄。截至收盘，10年期国债期货主力合约T1703收平报96.650元；5年期国债期货主力合约TF1703收涨0.05%报98.945元。现券收益率变动幅度较小。

此前，在资金面极度紧张以及随之引发的以国海事件为代表的信用债负面消息影响下，市场一度陷入恐慌，债市经历了创纪录的大幅度下跌。随后央行多渠道补水流动性安抚市场，负面因素也逐渐得以消化，情绪有所修复，市场也在极短时间内经历了从大跌到大涨的切换。

南海农商银行总行金融市场部交易主管毛琛瑜对记者表示，周末消息众多，解读亦不一。从对债市繁荣的评论，到管理层示意对经济增长底限的放松，再到对央行未来货币政策的解读，外加自媒体对国海事件后续爆料，这一系列的消息糅合发酵，市场实际验证需要一个缓慢的过程，因此周一的市场显得较为盲目没有方向，低开后逐渐回到了上周五水平。

对此，多数机构认为债市暂时进入震荡局面，不太可能出现较大幅度的回调。九州证券邓海清认为，短期而言，债市已经不再是10-11月的全面利空，资金面和政策面多空因素交织，债券市场进入阶段性震荡行情。华泰证券也表示，债市收益率目前已接近本轮调整的高点，但短期内仍不具备下行的基本面和资金面条件。申万宏源称，节前经济基本面稳定，流动性紧张，债券收益率回调幅度有限，10年期国债利率降至3.0%以下概率不大，春节前债市大概率仍将维持震荡。

从资金面上看，在政策维稳呵护下，目前年内流动性重归宽松，但跨年之后环境可能出现剧烈变化，负债端压力从管路层态度、市场状态到参与者结构仍旧没有向好改善。

毛琛瑜认为，债市在经历了这个月的诸多波折后，从管理层的理解、监管的立场、市场的规则和架构、参与者的心态等都有了较大的转折，加上2017年一季度可能出现的汇率、通胀、外围因素冲击，一月份仍旧不能过于乐观。建议趁目前流动性宽松的友好环境下，对明年负债端进行规划和优化。

“这近3年的牛市，使得市场的操作思路逐渐倾向于票息收益为辅，资本利得为主，这在明年的市场可能会得到修正，固收重归本质，这样的环境下如何做好负债端管理，老老实实用稳定流动性把票息收益吃好，做好仓位、久期、信用风险控制，或许才是正经活儿。”他表示


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