主题：“背锅侠”股指期货解套玄机

近期一则股指期货即将松绑的消息，引起证券期货市场的关注。该消息称，监管层正考虑放松对股指期货交易的限制，措施包括把交易保证金标准下调一半，并把单个合约的每日交易量上限提高一倍。

　　伴随着这一消息的进一步的发酵，中金所1月12日进行了回应。中金所称,股指期货是资本市场重要的风险管理工具，有助于股票市场健康平稳运行。中金所一直在研究论证相关工作，促使股指期货发挥积极的市场功能。

　　业内人士表示，对于中金所的回应，更加让市场有了信心，预计农历春节前夕或成关键期。虽然市场对股指期货的关注度不断提升，不过股指期货的走势依然相对平静。截至1月12日，IF1701以3323.4点跳空低开，收盘报3300点；IH1701以2299点跳空低开，收盘报2290.8点；IC701以6302.4点跳空低开，收盘报6238.4点。

　　股指期货或将逐步放开

　　2015年由于股市异常波动，为了抑制投机，中金所公布了一系列对股指期货严格管控的措施，主要是调高交易保证金、提高手续费、调低日内开仓量限制标准。比如2015年9月2日，中金所宣布自当年9月7日起，沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。

　　与此同时，中金所还将各合约非套期保值持仓交易保证金标准由30%提高至40%，将各合约套期保值持仓交易保证金标准由10%提高至20%。并且将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准，由按平仓成交金额的万分之一点一五收取，提高至按平仓成交金额的万分之二点三收取。

　　业内人士表示，经过上述三方面限制可以说对股指期货戴上了紧箍咒，直接导致了股指期货成交量和持仓量大幅下滑。沪深300主力合约成交量由限制前200万手下降至不足2万手；持仓量由限制前的6万手以上下降至3万手；上证50主力合约成交量由限制前50万手以上下降至不足1万手，持仓量由限制前的6万手以上下降至1万手。中证500期货主力合约成交量由限制前30万手以上下降至不足2万手。

　　在过去较长的时间，股指期货的限制，也在一定程度上影响了外部资金的介入。譬如一些机构投资者在配置A股的时候，因为缺乏必要的对冲工具，其配置上首先就变得非常谨慎。因此，股指期货的逐步松绑，在一定程度上还是有助于新增资金的流入。

　　“事实上，一个常态化和更加市场化的A股，反而有利于吸引资金的介入。

　　股指期货的解禁，有利于A股市场整体人气恢复。股指期货的受限最重要背景是股灾的负面影响，股指期货重新恢复，表明监管层对市场恢复已经得到认可，对于A股市场中短期信心都有提振效应。”北京中金量化科技投资有限公司总经理高健接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　与此同时，记者也向多家期货公司求证放松期指交易的相关事宜，多位高管均表示目前尚未听说确切消息，不过大多数人士认为股指期货的松绑工作可能已进入最后的评估决策阶段。据记者了解，业内现在普遍的共识是，松绑相关工作正在紧锣密鼓地进行，而且也会严格遵守“逐步放开”的原则，先从手数开始，扩大非套期保值客户的单个产品单日开仓交易量上限。

　　“如果股指期货可以分阶段逐步放开，无疑增加了机构投资者可以利用的风险对冲工具，在市场出现调整的过程中可以通过期货工具进行风险对冲，避免了集中平仓产生的踩踏事件，既保障了市场的平稳运行，也保护了广大投资者的投资收益。因此，股指期货作为资本市场中重要的风险对冲工具是维护市场平稳运行不可或缺的因素。”银河期货高级分析师仲文庆接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　其实，对于股指期货的解禁并非空穴来风，去年12月19日-20日，证监会副主席方星海出席证监会派出机构期货监管干部培训班，要求交易所及期货公司积极稳妥推进市场建设，进一步深化市场功能，促进供给侧结构性改革。会议期间，还邀请专家就境外衍生品市场监管和发展情况、产业企业运用期货衍生品情况等进行了讲解。

　　上述培训班传出消息称，股指期货松绑已获高层支持，但证监会未对该消息进行正面回应。不过，去年12月23日，证监会主席刘士余和副主席方星海赴上海到中金所总部调研。事实上，从去年下半年以来，业界对股指期货松绑的呼声一直未断。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越近日也表示，需要为股票市场找到化解风险的通道，而股指期货就是最好的资产。因此，希望今年能恢复股指期货的新常态，实现股指期货的正常交易。

　　机构投资者热盼期指回归

　　“虽然当前股指期货松绑的时机是成熟的，但是短期内完全恢复的可能性不大。自股指期货受限制以来，两个市场的关系就割裂了。近一年来，股指期货一直都是大幅贴水，这对市场有一定负能量。”上海某私募基金经理杨经理接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　杨经理认为，正是由于期货便宜、现货贵，所以投资者就会认为现货仍然会跌，股指期货市场不断向现货市场传递出这样的信号。预计股指期货会有一个逐步松绑的过程，在一定程度上还是有助于新增资金的流入。事实上，一个常态化和更加市场化的A股，反而有利于吸引资金的介入。

　　与此同时，近期关于股指期货开始重新松绑的信息越来越多，一个很大的原因，还是2016年以来A股市场的逐步走稳。当然，最为根本的原因，股指期货本身已经是金融市场不可或缺的一部分，股指期货的两个基本的功能，风险对冲和价格发现，中长期而言，依然是有助于股市的稳定，不可能因为一些短期的特例，而忽视长期的稳定。

　　“股指期货如果放开对基金公司、保险资管，证券资管，期货资管以及私募投资公司等金融机构投资都有好处，对于大型资产管理机构，收益平稳是首要考虑的因素，前期受限的阿尔法策略会积极恢复交易，这样，不仅有利于对冲资金的进场，也有利于丰富交易主体结构，对市场长期健康发展起积极作用。”高健接受记者采访时表示。

　　自去年股指期货交易被限制后，国内的期货品种也相继出现暴涨行情，这是否也跟原先在股指期货中做量化交易的资金转移至期货市场有关呢？海证期货资产管理部总经理倪成群接受媒体采访时曾表示。去年由于市场的热钱有逐利的特性，贵金属、黑色、有色、农产品(000061,股吧)等期货品种在沉寂多年后去年均出现较大级别的趋势性行情。

　　在出现趋势性机会的时候，肯定不乏之前在股指期货交易中驰骋的量化交易团队。量化交易团队的加入，一方面会增加市场的波动性，同时也为市场提供了宝贵的流动性。另外，从策略角度看股指期货的放开对于股票市场投资热度的上升是有帮助的。

　　“伴随着国内证券市场正在由散户市场逐渐向机构市场进行过渡，资管产品也逐渐由结构化向管理型过渡，因此未来个人投资者把资金委托给机构进行管理将是大趋势。在此背景下金融机构如何更好的做好投资和风险控制将是市场关注的主要焦点，纵观二级市场目前可以利用的对冲工具屈指可数，只有沪深300、上证50、中证500三大期货品种以及50ETF期权等几个品种。”仲文庆接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　新闻背景

　　股指期货大事记

　　2006年9月8日，中国金融期货交易所挂牌成立。

　　2006年10月，仿真交易启动 接受全市场检验。

　　2010年4月8日，股指期货启动仪式举行。

　　2010年4月16日，境内首个金融期货品种“沪深300股指期货”在中金所挂牌交易，实现了境内金融期货市场从无到有的艰难跨越。

　　2010年4月起，机构投资者开始参与股指期货。

　　2012年11月29日，持仓量首次突破10万手。

　　2013年，中金所发展战略规划出台，明确发展路径和努力方向。

　　2013年9月6日，国债期货正式上市，金融衍生品市场又一里程碑。

　　2014年5月9日，“新国九条”颁布，金融期货市场迎来历史机遇。

　　2014年9月1日，将股指期货合约交易保证金水平由12%下调为10%。将沪深300股指期货持仓限额标准由600手调整至1200手，将客户每日开仓限额从1200手调整至2400手。

　　2014年，开户数量超越20万， 投资者适当性制度成效显著。

　　2015年3月20日，10年期国债期货正式上市。

　　2015年3月5日，“发展金融衍生品”的提法，首度进入了政府工作报告。

　　2015年3月20日，证监会批准中金所开展上证50和中证500股指期货交易,合约正式交易时间为4月16日。

　　2015年9月2日，中金所宣布自当年9月7日起，沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。与此同时，中金所还将各合约非套期保值持仓交易保证金标准由30%提高至40%，将各合约套期保值持仓交易保证金标准由10%提高至20%。

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