主题：中国平安：估值有望进一步提升 强烈推荐评级

公司昨日公告平安寿险、产险、健康险及养老险公司今年前两个月的保费收入。公司寿险1-2月份累计保费同比增长43.3%，预计增速明显快于中国人寿和太保寿险；2月份单月保费140亿，同比增长69.8%。1月份平安寿险的市场份额回升至15.9%，预计2月份回升至16%以上。寿险高增长的驱动因素包括：①2007-2008年新增人力开始体现业绩；② 周单元计划推动人员绩效；③ 低利率环境和较高结算利率；银保低基数。预计2009年一年新业务价值116亿，同比增长28%。根据对1-2月份保费驱动因素可持续性的判断，调高公司银保增速，假设趸缴保费同比增长100%，并下调内含价值贡献率(NBV/FYP)至17%。产险1-2月份累计保费同比增长18.8%，2月份单月保费同比增长30.5%。预计2009年产险市场竞争有所缓解，同时公司积极推动电销新渠道的发展，有望实现健康超越。

我们认为公司合计估值3981亿元，折合54元/股。若未来进入加息周期前夜，估值有望进一步提升。维持强烈推荐评级。



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