主题：短期债市可能仍会面临调整

　上周资金面整体呈现前松后紧的状态。银行间隔夜回购较9日上行36.70BP至2.61%，7天回购上行110.63BP至3.67%。上周央行公开市场进行了8400亿逆回购操作，逆回购到期5900亿元，MLF操作投放3940亿元，加上600亿国库现金定存到期，所以上周央行净投放6440亿元。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所上行，1年期国开债上行76.77BP至3.74%，长端受宏观经济影响有所上行，10年期国开上行约34.23BP至3.79%。

　　上周美国加息符合市场一致预期。上周公布的经济金融数据显示工业生产与零售销售增速回升，固定资产投资增速平稳，当前经济运行处于相对平稳的状态，但短期经济企稳难被证伪。11月金融数据亦好于预期，表外融资推升社融大幅超预期，居民房贷受滞后因素仍较高。短期内流动性状况无明显改善的话，债市依然承压。随着年末临近，MPA考核下加剧资金面结构性紧张，市场对年末资金面较为警惕，短期债市可能仍会面临调整。中长期来看，年内债市的调整，也为明年孕育了机会。经济基本面下有底，继续维持L型可能性较大。房地产销量作为领先指标已出现下行，明年一季度预计房地产调控将会拖累房地产投资和金融数据。明年债市仍有机会，全年以宽区间震荡为主，波段操作空间较大。


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