主题：中青旅：利润大幅增长 17年门票将再次升价




　　中青旅发布公告称，预计2016年1-12月归属于上市公司股东的净利润同比将增加60%左右。符合预期(我们预计公司2016年纯利同比增长58.54%)。业绩预增的原因：(一)2016年度公司下属子公司乌镇旅游股份有限公司、北京古北水镇旅游有限公司经营情况良好，净利润均有较大增幅；(二)公司控股子公司乌镇旅游股份有限公司2016年度获得政府补贴金额较去年同期有较大增幅。

　　2016年12月29日公告乌镇的西栅和东栅景区门票拟分别提价25%和20%，若新票价顺利执行将对有利于提高中青旅2017年净利润。按照正常的流程，听证会结束之后将进行成本核查，成本核查结束之后紧接着是6个月的公示，公示结束之后开始执行最新的价格，鉴于此，预计新价格最早将在2017年7月份开始执行(包括新的联票价格，目前价格为150元/人)。截至到2016年前三季度西栅的客流比东栅客流略高而且增速较快，如果按照2016年和2017年西栅客流分别同比增长20%，同比增长18%(客流达566万人次)，同期东栅人数分别同比增长6%，同比增长5%(客流达440万人次)计算，估算平均提价幅度是22%。根据过去两年的经营数据，门票收入约占乌镇整体收入的50%，测算此次门票价格调整将使乌镇景区净利润增加12%-15%(按年计算)。考虑到执行时



　　间的滞后性，若从2017年7月1日开始执行新的票价标准，则2017年乌镇景区净利润增加约6%-7.5%，在静态假设下，预计可增厚中青旅2017年归母净利润约5%-6%。

　　展望未来，公司的盈利看点依然在乌镇和古北水镇。近几年周边游火爆，我们认为公司在景区管理和营销方面积累了丰富的经验，乌镇和古北水镇陆续有新项目投入运营，有利于持续推动业绩。

　　盈利预测：假设新票价方案顺利通过并从2017年7月开始执行，预计2016-2018年公司净利润为4.68亿元、5.24亿元和6.17亿元，YoY增长58.54%、12%和17.66%，对应EPS分别为0.65元、0.72元和0.85元。

　　目前股价对应2018年PE为24倍，维持买入投资建议。


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